Wird die Indexierung den Markt vernichten? | Investment portfolio | 2018

Wird die Indexierung den Markt vernichten?

Eines der fundamentalen Gesetze des Investierens Wenn alle sich auf etwas einigen, gibt es etwas Wichtiges, das sie nicht sehen. Es gibt wenige, wenn überhaupt Beobachter, die diese Indexierung nicht halten, eine so perfekte Anlagestrategie, wie es sie jemals gegeben hat: einfach, billig, effektiv und mit wenig bis gar keinem Nachteil (außer dem Markt selbst). Probieren Sie Googling "Risiken der Indexierung" oder eine andere Permutation der Phrase. Die Ergebnisse (oder deren Fehlen) sind ein eindrucksvolles Zeugnis dafür, wie einseitig unsere Indizierung von Indexierung ist.

Es gibt eine robuste intellektuelle, experimentelle und statistische Grundlage für diesen Glauben. Die Indexierung könnte der brillanteste Investment-Einblick der letzten 50 Jahre sein. Im Schatten des monumentalen Erfolgs der Indexierung verbergen sich jedoch immer mehr Beweise dafür, dass diese wahrhaft elegante Idee nicht nur die Stabilität des Marktes gefährden könnte, sondern auch das Marktverhalten auf eine Weise verändert hat, die nur wenige Investoren verstehen.

Historischer Aufstieg

Während des größten Teils seines Lebens war die Indizierung eine periphere Strategie mit einem Marktanteil, der selten über den niedrigen Teenagerstand hinausging. Aber im letzten Jahrzehnt hat die Popularität von ETFs diesen Anteil auf mehr als ein Drittel gedrückt. Die Financial Times berichtete letztes Jahr, dass die institutionelle Indexierung von US-Aktien bereits Ende 2014 ihren Marktanteil auf 50% steigern könnte. Renten und Kapitalanlagen berichteten kürzlich, dass CalPERS die größte ist Rentenfonds in den USA, hatte eine fünfmonatige Überprüfung aller seiner Investitionen begonnen, um zu sehen, ob es sich lohnt, mit irgendwelchen aktiven Managern fortzufahren. Und wenn CalPERS darüber nachdenkt, können Sie sicher sein, dass sie nicht alleine sind.

Bis jetzt waren die möglichen Nachteile der Indexierung meist akademische Beobachtungen. Jeffrey Wurglers 2010 erschienener Aufsatz "Über die wirtschaftlichen Folgen des indexgebundenen Investierens" fasst knapp 40 Studien zur Indexierung zusammen, die bis 1986 zurückreichen. Er zeigt uns sehr überzeugend, wie und warum Indexierung den Markt und seine Komponenten seit Jahrzehnten beeinflusst .

Wenn eine Aktie Teil eines Index wird, ändert sich ihr Verhalten sofort. "Es ist, als hätte es sich einer neuen Fischschule angeschlossen", schreibt Wurgler. Indem er die Implikationen all dieser Studien zusammenfasst, wendet er die gängige Meinung über die Indizierung auf den Kopf: "Die Popularität der Indizierung mag nicht einfach die Tatsache widerspiegeln, dass aktive Manager im Durchschnitt nicht in der Lage sind, den Index zu schlagen; es könnte tatsächlich zu ihrer Underperformance beitragen. "Wenn Wurgler sogar nahe daran ist, Recht zu haben, könnte unsere Wahrnehmung der Indexierung eine wichtige Anpassung erfordern.

Einige Beobachter haben vorgeschlagen, dass Indexierung niemals groß genug wird, um eine systemische Bedrohung darzustellen auf den Markt, weil es immer genügend Investoren geben wird, um die Fehlbewertungen auszugleichen, die durch eine übermäßige Indexierung entstehen könnten. In der realen Welt wird extremes Verhalten in den Märkten jedoch von starken Kräften angetrieben und hat selten ein gutes Ende. Ich erinnere mich an das Zitat, das Lord Keynes oft zugeschrieben wird: "Märkte können länger irrational bleiben, als dass Sie solvent bleiben können."

Wurgler stellt fest, dass die aktive Indexierung umso schwieriger wird, je mehr aktive Manager sie schlagen es. Wenn sich dieses Szenario abspielt und die Indexierung das aktive Management weiterhin durchkreuzt, würde dies die wachsende Schlussfolgerung unter den großen institutionellen Anlegern bestätigen, dass ihre einzige vernünftige Entscheidung darin besteht, ihr Engagement in passiven Strategien zu erhöhen und damit die Voraussetzungen für eine indexgetriebene Investmentblase zu schaffen Wenn Wurglers Hypothese richtig ist, verschärft sich die, die vielleicht seit Jahren existiert.

Aber es gibt noch mehr: Wenn Investoren wie CalPERS in Erwägung ziehen, alle aktiven Strategien zu eliminieren, was ist dann die wahre Botschaft dieser Wahl? Indem sie sich dafür entscheiden, zu indexieren, sagen sie in der Tat, dass Attribute wie Intelligenz, Erfahrung, Sachkenntnis, Weisheit, Intuition, Geduld und Unterscheidungsvermögen - die wir alle als Führer für jeden anderen Aspekt unseres Lebens ansehen - nicht für Investitionen gelten.

Sie sagen, dass es keinen guten Grund gibt, den Unterschied zwischen einem guten Geschäft und einem schlechten Geschäft, zwischen einem guten CEO und einem Dieb, zwischen einer gesunden Bilanz und einem gefährlichen, zwischen einem vorübergehenden und einem möglichen Problem zu verstehen Verwüstung. Es gibt keinen Grund zu verstehen, was ein Unternehmen macht, wer dort arbeitet, was es macht, ob es ein gutes Produkt oder ein schlechtes Produkt ist. Sie sagen, das macht nichts, denn wenn Sie nur den ganzen Markt besitzen, werden Sie mehr Geld verdienen.

Logische Extreme

Eine Möglichkeit, die Legitimität einer Idee einzuschätzen, ist, sie zu ihrer logischen Schlussfolgerung zu bringen intellektueller Belastungstest. Wenn es seine rationale und intellektuelle Integrität im Extrem behält, ist dies eine Möglichkeit, mögliche Risiken zu bewerten und zu eliminieren. Wenn CalPERS die Wahl zwischen aktiv und passiv in Betracht zieht, sollten wir auch; und wenn wir beide zu ihren logischen Extremen bringen, können wir sie vielleicht klarer sehen.

Wie würde die Investmentwelt aussehen, wenn sie alle aktiv wäre, wenn alle ihr Bestes geben würden, um eine gute Wahl zu treffen? Es würde wahrscheinlich nicht viel anders aussehen, als es aussieht, seit die modernen Aktienmärkte vor weniger als hundert Jahren entstanden sind. Einige Investoren würden sehr gut handeln, andere würden schrecklich handeln, und die meisten Anleger würden wahrscheinlich nahe oder über dem Durchschnitt liegen. Noch wichtiger ist, dass der Marktmechanismus diese Vielfalt und die Elemente für einen effizienten Markt widerspiegeln würde.

Und wie würde die Investmentwelt aussehen, wenn alles passiv wäre - wenn alle indexiert wären? Niemand weiß, weil die Idee absurd ist. Ohne aktive Investoren - ohne Optimisten oder Pessimisten, ohne langfristige Investoren und kurzfristige Händler, ohne dass die Leute tatsächlich Werturteile über die Unternehmen abgeben, deren Aktien öffentlich notiert sind - würde es weder Angebot noch Nachfrage geben, es gäbe keinen effizienten Markt, und noch wichtiger, es würde keinen Durchschnitt zum Index geben.

Solange Indexierung die perfekte Lösung ist, um kein besonderes Risiko (außer dem Markt selbst) zu haben, ist die Wahl zu indexieren naheliegend. Aber wenn die Indexierung wirklich keine so perfekte Lösung ist und ihr zunehmender Erfolg tatsächlich das Angebot und die Nachfrage des Marktes selbst, vielleicht gefährlich, pervertiert, dann ist die Unterschreitung dieses Marktes möglicherweise nicht länger das Zeichen der Schande. In der Tat könnte sich eine Underperformance des Marktes als risikoarme Art herausstellen, auf eine mechanische Strategie zu verzichten, deren Endspiel eine Abstraktion jagt, die gerade vernichtet wird.

Anleger, die sich für Indexierung interessieren, weil sie es ist vermeidet die Risiken menschlichen Urteils sollten für einen Moment widerspiegeln, dass es auch die Vorteile vermeidet.

Mehr laden

Vorheriger Artikel

Vollstreckung: Bürgermeister von Illinois wegen Missbrauchs von Hotelanleihen bestraft

Vollstreckung: Bürgermeister von Illinois wegen Missbrauchs von Hotelanleihen bestraft

Die Securities and Exchange Commission verurteilte kürzlich den Bürgermeister von Harvey, Illinois, wegen gemeindlichen Anleihebetrugs und fror die Vermögenswerte eines Händlers ein, um ihn daran zu hindern, von einer falschen Einreichung zu profitieren. Außerdem tadelte und verhängte die Regulierungsbehörde der Finanzindustrie eine Firma wegen Geldwäschereifehlern und -ausfällen auf ihrem Markt Access-Geschäft....

Nächster Artikel

SS & C kündigt technisches Update an

SS & C kündigt technisches Update an

SS & C Technologies Holdings hat am Dienstag mehrere Ankündigungen zu seinem Technologieangebot bekannt gegeben ist eine neue Cloud-basierte Lösung zur Portfoliokonstruktion und -umrechnung, Advent Genesis, die manuelle Prozesse für Portfoliomanager reduziert. (In Verbindung mit dem bullischen Tech-Markt) "Investment-Management-Unternehmen suchen nach Tools für den Ausgleich den Auftragserstellungsprozess optimieren und die Zeit effizient nutzen ", sagte Robert Roley, Senior Vice President und G...

Senden Sie Ihren Kommentar