Top-Fondsmanager zeigen Investitionschancen auf | Investment portfolio | 2018

Top-Fondsmanager zeigen Investitionschancen auf

(Chicago) Chairman und CEO Joe Mansueto hat am 20. Juni die Morningstar Investment Conference 2012 in Chicago eröffnet, indem er die Anwesenheit von 1.850 Teilnehmern, 75 Journalisten und 200 Ausstellern auf der diesjährigen Messe bekannt gab. Er stellte dann den Eröffnungs-Keynote-Speaker vor, den berühmten Franklin Templeton Fixed-Income-Manager Michael Hasenstab, indem er Hasenstabs Status als Morningstars Fixed Income Manager des Jahres 2010 hervorhob.

"Als Michael bei Franklin Templeton anfing, verwaltete er 100 Millionen Dollar." Mansueto hinzugefügt. "Heute ist er für eine Gruppe verantwortlich, die Vermögenswerte in Höhe von 160 Milliarden US-Dollar verwaltet. Der Fonds, den er speziell verwaltet, der Templeton Global Bond Fund, ist in seiner Größe hinter PIMCO Total Return gleich."

Dann trat der leise gesprochene Hasenstab auf die Bühne und sagte:" Wir befinden uns in einer Zeit unglaublicher Unsicherheit . Ich hätte gerne einen langweiligen Sommer zur Abwechslung, aber es sieht nicht so aus, als würde es passieren. Wie sollten wir den Lärm von den wirklich wichtigen Themen trennen? Noch wichtiger, sollten wir in Panik geraten?"

Ein gutes Argument für eine Panik könnte sein, sagte er, vor allem, wenn Sie glauben, dass die Europäische Union zusammenbricht und China hart landen wird; die globalen Märkte konnten keines der Ereignisse auffangen und "Lehman würde wie ein Warm-Up aussehen."

"Aber wenn wir in der Lage sind, ruhig zu bleiben, müssen wir die" tektonischen Verschiebungen "durchdenken, die sich in der Welt, die durch die Krise in Griechenland weitgehend maskiert wurde ", stellte er fest.

Was die Inflation betrifft:" Wir haben diese unkonventionelle Geldpolitik bei Zentralbanken, die Geld drucken ", warnte er. "Wenn das so eine gute Idee ist, warum machen wir das dann nicht die ganze Zeit? Zwischen 25% und 30% des globalen BIP wurden bei den Banken gedruckt, also steht dies keineswegs an der Grenze. Wir müssen über die Konsequenzen dieser Maßnahmen nachdenken, die in den Vereinigten Staaten und in Europa nicht so sehr wahrgenommen werden."

Das Risiko für die Schwellenländer ist insbesondere eine Flut von Kapital, das in diesen Ländern zu einem "monetären Tsunami" führt, was eine große Herausforderung darstellen wird. Hier in den Vereinigten Staaten könnte die Abwertung des Dollars zu einer Verzerrung der Vermögensbasis führen, die nach Ansicht von Hasenstab einen Aufwärtsdruck auf die Rohstoffe ausüben würde.

All diese Risiken und Ungewissheiten bieten Chancen, schlussfolgerte er. "In den Schwellenländern haben sich die Tabellen gedreht. Länder, die einst hohe Kreditrisiken hatten, wie Indonesien, sehen jetzt sehr gut aus, also sollten Sie Ihre traditionellen Risikomodelle auf den Kopf stellen. Auch die Vereinigten Staaten, Japan und Europa haben Geld gedruckt und sehen nicht so gut aus. Aber Länder ohne Hebelwirkung im Rest der Welt druckten kein Geld, hatten keine Vermögensblase und mussten daher nicht auf Fremdkapital verzichten. Wir möchten Rendite mit wenig oder keinem Kredit- oder Zinsrisiko erzielen. Deshalb sieht Asien derzeit so gut aus."

Fondsmanager-Panel

" Investoren fragen nach Aktien, Unternehmensanleihen und sogenannten Hybridinvestments ", sagte Michael Herbst am 21. Juni." Aber mit Volatilität, Rendite und Eigenkapitalrenditen, wie sie sind, wurden diese Entscheidungen auf den Kopf gestellt."

Herbst, Morningstars stellvertretender Direktor für Fondsanalyse, moderierte eine Gruppe hochkarätiger Fondsmanager für die allgemeine Sitzung der Jahreskonferenz des Unternehmens. Mit Mark Kies von PIMCO, Meggan Walsh von Invesco und Yacktman Asset Management von Don Yacktman ging es um die Anlagephilosophie jedes Managers und die Identifizierung potenzieller Warnsignale, insbesondere bei Investitionen in Kapitalstrukturen.

Herbst fragte das Gremium, was sie tun suchen nach "über den Zaun der Kapitalstruktur?" Yacktman, ein Aktienmanager, sagte, dass er "neigt, Aktien auf die gleiche Weise anzusehen, wie wir Anleihen betrachten. Wenn wir sie lange halten wollen, welche Art von Risiko und Rendite hätten wir? Es ist fast so, als ob man eine Bindung zur Reife hält."

Walsh fügte hinzu, dass Invesco sich auf das Potenzial für Kapitalzuwachs konzentriert, und dass sie "viel Zeit darauf verwendet, den potenziellen Nachteil herauszufinden", was angesichts ihres Portfoliomanagers beruhigend für das Publikum war.

Kiesel Die Manager von PIMCO gehen von oben nach unten und fragen sich zunächst, welche Bereiche der Welt ihrer Meinung nach am besten funktionieren. "Derzeit fühlen wir, dass es die Vereinigten Staaten und Asien sind", sagte er, stimmte teilweise (Asien) zu und stimmte (USA) mit Franklin Templetons Hasenstab nicht überein. "Wir betrachten dann den Unternehmenswert eines bestimmten Unternehmens und gehen davon aus, dass das Risiko-Ertrags-Spektrum dann am besten ist. Es ist wirklich sehr einfach; es ist der beste Teil der Welt, der beste Sektor in diesem Teil der Welt und dann, wo wir in die Kapitalstruktur investieren sollten."

Herbst fragte dann nach den roten Fahnen der Manager. "Wir bevorzugen Unternehmen mit einer hohen Rendite auf Sachanlagen, also schauen wir uns die linke Seite der Bilanz an", sagte Yacktman. "Wir wollen eine niedrige Rendite, einen geringen Umsatz von Vermögenswerten und Unternehmen mit außerbilanziellen Ausgaben wie Renten vermeiden. Wir halten Renten für die falsche Rente."

Kiesel wies darauf hin, dass die meisten Unternehmensbilanzen derzeit gesund sind, da der Kapitalmarkt in den letzten drei bis vier Jahren" offen "gewesen sei. "Kredit ist vielleicht nicht für Regierungen verfügbar, aber es hat sicher für Unternehmen", sagte er. "Wir betrachten also den stressfreien Cashflow für das Unternehmen während eines ganzen Geschäftszyklus."

Dann fragte Herbst das Panel nach ihrem Prozess zur Bewertung von Unternehmensführungsteams, von dem er sagte, dass er eine der am häufigsten gestellten Fragen sei Investoren. Kiesel sagte, dass PIMCO häufig reist, um Firmen an ihrem Hauptquartier zu besuchen und Executivteams spezifisch nach ihren drei Hauptprioritäten zu fragen.

"Banken errichten zZ Kapital, das bedeutet, dass sie nicht eigenkapitalfreundlich sind und weil sie ein konservatives Geschäft führen Regierungen fangen das Kapital ein. Dies bedeutet, dass es eine gute Investition für Anleihegläubiger ist. Also werden wir in ein Flugzeug steigen, die Manager treffen und sie danach fragen."

Walsh sagte, es sei wichtig," zu beobachten, was Manager tun, nicht was sie sagen ", worauf Yacktman nachdrücklich einging. "Sie werden Ihnen Standard-Antworten auf Ihre Fragen geben", sagte sie. "Wir wollen eine proaktive Methode sehen, wie sie ihre Barmittel in ihren Bilanzen verantwortungsvoll handhaben. Gerade jetzt ist viel Geld in Übersee gefangen und Manager suchen nach Akquisitionen, um zu wachsen. Aber diese Akquisitionen könnten nicht gut passen. Also bleiben wir auf dem Boden."

" Verhaltensmuster sind lehrreich ", fügte Yacktman hinzu. "Ich habe einmal mit einem CEO gesprochen, der sagte:" Meine Leute versuchen immer, mich auf CNBC zu bringen. Ich möchte nicht auf CNBC gehen. Die Leute, die zuschauen, sind nicht unsere Investoren, und ich will nicht, dass die Investoren zuschauen. Es wäre totale Zeitverschwendung. Das war Musik in meinen Ohren. Ich sagte: "Wow, dieser Typ ist konzentriert.""

Was die Manager angeht, die von einer Bewertungsperspektive Alpha finden, nannte Walsh die Sektoren Wohnungsbau und Eigenheimbau, Nicht-Basiskonsumgüter, Transport und Beherbergung. Kiesel mag Energie, die, wie er sagt, ein gutes Gebiet für Aktien- und Anleiheinvestoren ist. Er stimmte mit Walsh überein, dass die Wohnsituation den Boden erreicht hat, und deshalb Weyerhaeuser für seine Holzbelichtung gefällt. Schließlich wies er auf Spiele in China hin.

"Wenn man sich Macau anschaut, macht es fünf Mal das Geschäft von Las Vegas", sagte Kiesel. "Vor fünf Jahren waren sie im Wesentlichen gleichmäßig. Das ist ein weiterer Bereich, der sowohl für Aktien- als auch für Anleiheinvestoren gut ist."

Long-Take

" Wir werden nicht das Verliererspiel spielen ", David Rolfe, Chief Investment Officer von St. Louis- Wedgwood Partners, sagte er, nachdem er im April 2011 zum SMA Manager des Jahres ernannt wurde. "Anstatt zu versuchen, die Märkte zu takten und in kurzfristige Volatilität zu geraten, nehmen wir eine langfristige Perspektive und lassen die Märkte für uns arbeiten. Zu viele unserer Konkurrenten versuchen, etwas anderes zu tun, und wir lehnen es ab, dieses Spiel zu spielen. Das ist ganz einfach unsere Investitionsphilosophie."

Schneller Vorlauf ein Jahr, und es hat sich nicht viel geändert. Das Festhalten an der Philosophie in guten und schlechten Märkten ist einer der Gründe für Rolfes Erfolg, und warum feiert er jetzt sein 20. Jahr mit Wedgewood. "Ich begann mit einem verwalteten Vermögen von 10 bis 15 Millionen Dollar", erinnerte er sich auf der Morningstar-Veranstaltung am 21. Juni. "Heute haben wir 1,7 Milliarden AUM."

"Um einen Index zu übertreffen, glauben wir, dass unsere Portfolios so unterschiedlich wie möglich von einem Index konstruiert werden ", erklärte Rolfe. "Wenn wir wie Unternehmer denken und handeln, reduziert sich unser Interesse auf die wenigen Unternehmen, die überlegen sind. Beide Ansichten führen zu unserem fokussierten (konzentrierten) Ansatz."

Bisher hat diese Philosophie" ganze Geschäftszyklen durchlaufen ", sagte er. "Wir glauben nicht, dass wir einen Informationsvorteil haben. Wir suchen nach 20 guten Portfoliofunden, bei denen die Bewertungen sinnvoll sind. Auf diese Weise müssen Kunden nicht auf Wachstum verzichten, um Wert zu erhalten, und umgekehrt."

Was die aktuelle Situation in Europa, wirtschaftliche Probleme hier in den USA und alles andere angeht, war Rolfe nicht besonders besorgt zumindest nicht vom Standpunkt der Anlage. "Wenn der Markt diese klassische Wand der Sorge hochklettert, stellt er eine Chance dar", sagte er, "besonders für ein konzentriertes Portfolio wie unseres." Und konzentriert ist es, mit nur 20 zugelassenen Unternehmen gleichzeitig, einer Zahl von nur 2%. von allen Vermögensverwaltern behaupten können, sagte er.

Rolfe gab zu, dass eine mögliche "Achillesferse" zu solch einem konzentrierten Portfolio ist, dass es "immer einen Tag weg von einer Gewinnenttäuschung ist." Aber wenn er seine Hausaufgaben gemacht hat, fügte er hinzu, er sollte sich nicht wundern.

Auf der Suche nach dem Vermächtnis

"Wenn Sie dieses Unternehmen verlassen, wie wird es dann aussehen?" Das ist die wichtigste Frage, die Eric Schoenstein Führungskräfte bei seiner Due Diligence stellt. Der Co-Portfolio-Manager des Jensen Quality Growth Fund und der Direktor von Jensen Investment Management wissen, dass er die Standard-Antworten auf alle Fragen erhält, die er stellen könnte. Und wie es so schön heißt: "Es geht nicht darum, was sie sagen, sondern was sie tun."

"Wir haben eine Qualitätswachstumsstrategie, die Val Jensen 1988 begonnen hat", sagte er am 21. Juni bei der Morningstar-Veranstaltung. Er sagte, um das Geschäftsrisiko zu verringern, suchen sie nach Unternehmen mit "einem dauerhaften, nachhaltigen Wettbewerbsvorteil mit einem hohen Cash Flow, der Renditen über den Kapitalkosten liefert."

"Um Wert zu schaffen, müssen wir sicherstellen die Renditen liegen Jahr für Jahr über den Kapitalkosten ", fügte Schoenstein hinzu. "Auf diese Weise kommen die Renditen langfristig zusammen, was zu einer langen Erfolgsgeschichte führt."

Um den zweiten Faktor, das Preisrisiko, abzuschwächen, sagte er einfach: "Wir stellen sicher, dass wir nicht zu viel bezahlen "Das klingt in der Theorie großartig, aber wie übersetzt es sich zu Forschung und Investitionen?"

Die Disziplin "Boot Camp" des Fonds verlangt, dass der Fonds kein Unternehmen betrachtet, wenn er nicht 15% Rendite erzielt hat Equity für 10 aufeinander folgende Jahre (Sie lesen das richtig; wenn sie Qualität sagen, meinen sie Qualität). Die geringe Anzahl von Unternehmen, die dieses Kriterium erfüllen, bedeutet "es ist ein begrenztes Einkaufsuniversum", ein weiterer Grund für den relativ geringen Umsatz des Fonds.

"Wir haben einen Bottom-up-Due-Diligence-Prozess", sagte Schoenstein. "Es ist eine langfristige Strategie, die nicht in der nächsten Woche oder gar im nächsten Jahr stattfindet. Daher die ursprüngliche Frage; Ich möchte wissen, was ihre Vision für das Unternehmen auf der Straße ist."

Während das Portfolio konzentriert zu sein scheint, betrachten die Manager es als einen Vorteil, da" sie wirklich ihre Arme um jede Position gewickelt haben, "Dadurch sinkt das Risiko. Zu den Unternehmen, in die der Fonds investiert, gehören PepsiCo, Procter & Gamble, Emerson Electric, Nike und Microsoft.

"Weltweit diversifizierte Unternehmen entwickeln sich gut", sagte er. "Wenn sie im Inland domiziliert sind, wird eine Emerging-Market-Komponente benötigt. Auch wenn sich die Schwellenländer insgesamt verlangsamen, wachsen sie immer noch viel schneller als die Industrieländer. Aus diesem Grund sollten Schwellenländer 20% bis 25% des Portfolios ausmachen."

"Wir suchen nach Konsistenz und Vorhersagbarkeit", sagte er. "Nur so können Sie die Volatilität glätten und die benötigten Erträge mit weniger Risiko erzielen."

Managed Futures

Die alternative Vermögensverwaltungsfirma Longboard konzentriert sich gerne auf finanziellen Spaß. "Wir beobachten die Ozeane der Möglichkeiten und fangen die Welle", Cole Wilcox, CEO von Longboard, bei der Morningstar Investment Conference am 21. Juni 2012. "Das Tool hat Recht, denn Longboards werden verwendet, um die großen Wellen zu surfen, von denen wir wollen um vorne raus zu kommen. Kurze Boards sind für kleinere Wellen, und wir sind nicht an ihnen interessiert."

Wenn es nicht offensichtlich genug war, meint er langfristige zyklische Trends - die durchschnittliche Duration eines ihrer Trades ist ein Jahr. "Wir haben uns auf die ultra-langfristige Laufzeit von Managed Futures im 40-Act-Bereich spezialisiert", sagte er. "Wir bringen ein hohes Maß an technischem Know-how in die Strategie ein. Uns ist aufgefallen, dass es wirklich kein direkt verwaltetes, gesponsertes Produkt gab, also haben wir auf diesen Bedarf reagiert. Es ist effizient und nutzt wirklich die Vorteile dieser fetten Schwänze entlang der Kurve."

Ein Großteil der Vertriebsstrategie des Unternehmens beruht nicht überraschend auf der Beratung durch Berater und Kunden. "Es ist zuerst ein Bildungsansatz", sagte Wilcox. "Wir wollen ihnen erklären, warum Trendfolge [d. H. die Welle reiten] funktioniert. Wir möchten, dass sie verstehen, warum in der Regel eine kleine Minderheit von Investmentgewinnern und eine große Mehrheit von Anlageverlierern besteht und wie sie Teil des Exports sein können."

Longboard verfügt über ein hohes Maß an technischer Expertise und" Pedigree "Im Bereich der alternativen Anlagen ist der jüngste Fonds, der Longboard Managed Futures Strategy Fund, Anteile der Klasse N, der Ende Juni aufgelegt wurde und nach positiven absoluten Renditen streben wird.

" Der Fonds wird eine Mischung aus festverzinslichen Wertpapieren und Futures halten und Forward-Verträge ", laut der Website. "Wie andere Managed-Futures-Fonds wird er weltweit in Aktien, Energien, Zinsen, Getreide, Fleisch, Agrarrohstoffe (wie Zucker, Kaffee und Kakao), Währungen und Metalle investieren. Es könnte ein Engagement in Schwellenländern bieten."

Wilcox verwaltete acht Jahre lang einen Managed-Futures-Hedgefonds für Blackstar Funds. Blackstar zählte den legendären Investor Thomas Basso als Lead-Investor und war im Wesentlichen als Family Office eingerichtet, um sein Geld zu verwalten. Basso, ein großer Befürworter von Trends beim Trading, war Präsident und Gründer von Trendstat Capital Management. Er verfasste auch zwei Bücher zu diesem Thema, Panic-Proof Investing und die selbstveröffentlichte The Frustrated Investor . 1998 wurde er in den Vorstand der National Futures gewählt Association.

"Kein anderer Hedge-Fonds-Stammbaum macht einen direkt verwalteten Futures-Fonds", bemerkte Wilcox. "Für den Berater bedeutet das angemessene Gebühren und einen nachhaltigen Anlageprozess. Es wird in einem Investmentfonds geliefert und wird Liquidität haben. Es wird keine "2 und 20" -Situation geben und der Kunde muss keine Gebühren kompromittieren, um Leistung zu erhalten. Sie werden direkten Zugang zu Managern zu vernünftigen Kosten haben."

Er schloss:" Wir sind wie Southwest Airlines, wir machen eine Sache und wir machen es gut. Sie wissen, was Sie bekommen, und, was noch wichtiger ist, Sie wissen, was Sie nicht bekommen werden. "Die minimale Anfangsinvestition für den neuen Fonds beträgt 2.500 USD. Die Kosten beginnen bei 3,24%, zuzüglich einer 1% igen Gebühr für Aktien, die für weniger als 30 Tage gehalten werden.

Geschäftswert

Geldmanager Mark Travis wird niemals allen Menschen gerecht, und das passt ihm gut. "Wir haben Kapazitätsbeschränkungen, bei denen wir nicht wirklich mehr als 3 Milliarden Dollar verwalten können", sagte der Präsident und Portfoliomanager des Intrepid Capital Fund am 20. Juni. "Wenn ich jemals finde, dass ich einfach einen Index umarme und nicht real bin Wert, ich gehe jagen oder angeln oder etwas anderes."

Er hat eine bodenständige, gute-alte-Junge-Einstellung, die, obwohl sie charmant ist, eine hoch entwickelte Person (scheinbar absichtlich) maskiert, die weiß, wie man Geld verdient für seine Kunden. Zusätzlich zu seinen Aufgaben als leitender Portfoliomanager des Intrepid Capital Fund ist er Mitglied der Investmentteams, die für den Intrepid Small Cap Fund, den Intrepid Income Fund und den Intrepid All Cap Fund verantwortlich sind.

"Seit 17 Jahren bin ich konträr und wertschätzend", sagte der Jacksonville, Fla.-Travis. "Wenn ich aufgrund von Bewertungen keine gute Anlage finde, gehe ich in Bar."

Intrepid Capital Funds verfügt über Vermögenswerte in Höhe von 1,4 Mrd. USD, davon 370 Mio. USD in ICMBX. Travis ist der Meinung, dass der Preis nicht immer beweisend für den Wert ist. Daher wird die Strategie von internen Untersuchungen bestimmt, die sich auf den Wert eines Unternehmens konzentrieren - nicht auf Aktienkurse.

Das Intrepid-Team prahlt damit, Werte in Aktien zu finden, die nicht von der Wall Street abgedeckt werden. und es investiert typischerweise in Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, hohen freien Cashflows und Qualitätsbilanzen. Sie glaubt auch an finanzstarke Unternehmen, die in ihren Branchen führend sind, die die Fähigkeit haben, sich zu übertreffen, wenn "Katalysatoren für den Wandel existieren", und können als beträchtlicher Rabatt erworben werden.

"Wir sind nicht mit unendlichen Mengen ausgestattet Wir glauben, dass es weniger effizient ist, vollständig investiert zu sein ", fügte Travis hinzu. "Mit Bargeld zur Hand, bedeutet dies, dass wir zum günstigsten Zeitpunkt kaufen können."

Der Fonds wird mit fünf Sternen bewertet und befindet sich im oberen Perzentil seiner Vergleichsgruppe. Was die Leistung anbelangt, so beneiden viele der Manager auf der Konferenz um 1,6% (Stand: 11. Juni); 11,1% annualisierte Rendite über einen Zeitraum von 3 Jahren, rangiert im obersten 21. Perzentil; und eine annualisierte Rendite von 5,8% über einen Zeitraum von 5 Jahren und rangiert im (oben genannten) oberen Perzentil.

"Wir haben bewusst unsere Firma so aufgebaut, dass wir das, was wir tun, einschränken", sagte er. "Wir investieren in Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 300 Millionen US-Dollar bis hin zu den Microsofts am oberen Ende. Wir können überall hingehen; Wir haben gerade nach dem Tsunami in eine Reihe von japanischen Videospiel-Unternehmen investiert. Was ich damit meine, "was wir tun", bezieht sich auf die Größe des Fonds und die Möglichkeit, zu groß zu werden."

Travis findet Alpha im Small-Cap-Aktienmarkt. Auf der festverzinslichen Seite mag er Bar- oder Schatzwechsel. "Ich fühle, dass wir ein Allwetter-Offroad-Reifen sind", fügte er hinzu und kehrte in seinen südlichen Sprachgebrauch zurück. "Wir mögen es, dass unser Kapital sich zusammenballt, ohne sich über Volatilität Sorgen machen zu müssen. Wir sind nicht für jeden da, aber ich glaube, es gibt mehr als eine Möglichkeit, in den Investment-Himmel zu kommen. Hoffen wir, dass wir alle dahin kommen."

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