SEC Shares Road Map auf Cryptocurrency ETFs | Investment portfolio | 2018

SEC Shares Road Map auf Cryptocurrency ETFs

Dieser Artikel fasst die von der Securities and Exchange Commission (SEC ) in einem Schreiben vom Januar 2018 kein Schreiben, in dem es sich geweigert hat, die Zulassung von börsengehandelten Fonds (ETFs) zweier Sponsoren, die es den Anlegern erlauben würden, mit Kryptowährungen und verwandten Produkten gedeckte Mittel zu handeln, nicht zu bestätigen

Das No Action Letter beschreibt bestimmte Anlegerschutzprobleme, von denen die SEC glaubt, dass sie behandelt werden müssen, bevor Kryptowährungsfonds Privatanlegern angeboten werden.

Hintergrund

Die Investorengemeinschaft hat in letzter Zeit Cryptowährung als Mittel in den Mittelpunkt gestellt Alternative Investition, nach Bitcoins rekordverdächtigen Hochs im Jahr 2017. Bitcoin stieg im Jahr 2017 um mehr als 1300% und veranlasste Chicagos zwei größte Derivate-Börsen (CME Group Inc und CBOE Global) Markets Inc.), um Bitcoin-Futures im Dezember 2017 zu starten.

Anfang Februar 2018 brach Bitcoin jedoch auf mehr als die Hälfte des Höchststandes im Dezember 2017 ein, unter anderem aufgrund eines globalen regulatorischen Vorgehens und eines Verbots durch die meisten US-amerikanischen Kreditkarten Emittenten, die ihre Karten verwenden, um Bitcoin oder andere digitale Währungen zu kaufen.

Eine solche extreme Volatilität und die unregulierten Märkte der Kryptowährungsmärkte tragen trotz erheblichem Anlegerinteresse (aufgrund der Möglichkeit einer beispiellosen Rendite) zu erheblichem Anlegerrisiko und regulatorischem Interesse bei.

Das rasche Wachstum der Kryptowährungsmärkte führt zu neuen Bedenken hinsichtlich der Regulierungsaufsicht und des Anlegerschutzes, wobei die zuständigen Behörden wie die SEC und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) immer mehr Durchsetzungsmaßnahmen ergreifen.

Die Macht, die Märkte für Kryptowährung aktiv zu regulieren, ist derzeit begrenzt, diese Agenturen haben ihre Aufsichtspflicht erhöht Aufgrund wachsender Bedenken über die Risiken, die digitale Währungen für das Finanzsystem und für Anleger darstellen, hat die SEC zahlreiche öffentliche Stellungnahmen veröffentlicht, in denen sie mögliche Risiken von Investitionen in Kryptowährungen und verwandte Produkte hervorgehoben hat und hat warnte Kleinanleger, sich vor potentiellem Betrug und Manipulationen im Zusammenhang mit solchen Investitionen zu hüten.

No Action Letter

Am 18. Januar 2018 gaben die Mitarbeiter der Abteilung Investment Management der SEC ein Schreiben an zwei Fondssponsoren heraus ( das Investment Company Institute (ICI) und die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA)), die die Registrierung von ETFs vorgeschlagen hatten, die es Anlegern ermöglichen würden, mit Kryptowährungen und verwandten Produkten gedeckte Mittel zu handeln.

In seinem Schreiben hat die SEC gab an, dass es keine Aktionssicherheit hinsichtlich der Anträge der Sponsoren auf ETFs, die auf Bitcoin-Futures basieren, geben könne, und warf signifikante Fragen nach Potenzial auf Kryptowährungsbezogene ETF-Sponsoren.

In ihrer Leitlinie wies die SEC darauf hin, dass Diskrepanzen zwischen der Volatilität und der potenziellen Illiquidität der Kryptowährungen und der Tatsache, dass die Fonds tägliche faire Marktpreise für ihre Portfolios offenlegen müssen und eine angemessene Liquidität für Anleger bereitstellen müssen, zuvor angegangen werden müssen Sponsoren können Fonds auflegen, die durch Kryptowährungen und verwandte Produkte abgesichert sind.

Die SEC stellte fest, dass die Antworten auf ihre Fragen für die laufende Analyse von Einreichungen für börsengehandelte Produkte und damit verbundene Änderungen der Börsennotierungsstandards im Zusammenhang mit Fonds wichtig sein werden die Registrierung von Kryptowährungsfonds oder verwandten Produkten nach dem Investment Company Act von 1940.

Die von der SEC in ihrem No Action Letter aufgeworfenen Fragen enthielten die folgenden Fragen zur Bewertung, Liquidität, Verwahrung, Arbitrage und Marktmanipulation.

Bewertung

Im Zusammenhang mit der Anforderung, dass Investmentfonds und ETFs täglich marktgerechte Preise berechnen und bereitstellen und Nettoinventarwerte (NAVs) für ihre Portfolios, fragte die SEC:

Ob ein Fonds über ausreichende Informationen zur Bewertung von Kryptowährungen oder verwandten Produkten verfügen würde:

  • deren Preisvolatilität,
  • die Fragmentierung und allgemeine fehlende Regulierung der Kryptowährungsmärkte und
  • spekulative Handelsvolumina und geringe Markttiefe
  • Wie würde ein Fonds Richtlinien und Verfahren entwickeln und implementieren, die die Bewertung von Kryptowährstoff-bezogenen Produkten ermöglichen (und wie und wann solche Richtlinien und Verfahren signifikante Kryptowährungsbezogene Ereignisse berücksichtigen und faktorisieren würden) (z. B. eine Gabelung), in der eine Blockchain divergiert und erstellt eine neue Kryptowährung) in NAV)
  • Wie ein Fonds Richtlinien und Verfahren entwickeln und implementieren würde, die die Identifizierung und Bestimmung von Zulässigkeit und Annehmbarkeit für neu erstellte Kryptowährungen erlauben, die kostenlos an bestehende Inhaber bestimmter Kryptowährungen verteilt werden (und wie und wann solche Richtlinien und Die Verfahren würden solche neugeschaffenen Kryptowährungen in den NAV)
  • Wie ein Fonds dies würde berücksichtigen und berücksichtigen Entwickeln und implementieren Sie Richtlinien und Verfahren, um verschiedene Arten von Kryptowährungen zu berücksichtigen.
  • Liquidität

Publikumsfonds und ETFs sind erforderlich, um ausreichend liquide Vermögenswerte zu halten, so dass die Anteile täglich eingelöst werden können. Die Fonds müssen zudem ihr Anlagevermögen in eine von vier Liquiditätskategorien einteilen, die von "hochliquiden Anlagen" bis zu "illiquiden Anlagen" reicht, und dürfen nicht mehr als 15% ihres jeweiligen Vermögens in illiquiden Wertpapieren anlegen. In Verbindung mit diesen Anforderungen fragte die SEC:

Wie ein Fonds Verfahren entwickeln und implementieren würde, um sicherzustellen, dass er täglich genügend liquide Mittel besitzt, um Rücknahmen abzuwickeln

  • Wie und auf welcher Grundlage ein Fonds die Liquidität der Kryptowährung bestimmen würde mit Kryptowährungen verbundene Produkte und ihre Klassifizierung; ob es in der Lage wäre, eine aussagekräftige Analyse der Markttiefe durchzuführen; und ob sie einen ungewöhnlich großen potentiellen täglichen Rückzahlungsbetrag annehmen müsste
  • Wie sich ein Fonds auf die Möglichkeit vorbereiten würde, dass seine Investition in kryptowährungsbezogene Futures möglicherweise einen wesentlichen Anteil der kryptowährungsbezogenen Futures-Märkte (und die nachfolgenden Auswirkungen auf das Portfoliomanagement und die Liquiditätsanalyse)
  • Custody

Das Investment Company Act von 1940 enthält Sicherheitsvorkehrungen (einschließlich Standards in Bezug darauf, wer als Depotstelle fungieren darf und wann Fonds ihre Bestände verifizieren müssen), um sicherzustellen, dass registrierte Fonds die Verwahrung behalten ihrer Bestände. In diesem Zusammenhang stellte die SEC fest, dass sie derzeit keine Depotbank kennt, die Fondsverwaltungsdienste für Kryptowährung bereitstellt, und fragte:

Wenn ein Fonds Kryptowährungen direkt halten würde, wie würde er die Verwahrungsverpflichtung und die relevanten Regeln erfüllen; wie es die Existenz, den ausschließlichen Besitz und die Softwarefunktionalität privater Kryptowährungsschlüssel in den Büchern und Aufzeichnungen der Depotbank bestätigen würde; und wie (und in welchem ​​Umfang) potenzielle Cyber-Sicherheitsbedrohungen und -Hacken Auswirkungen auf die Verwahrungsvorschriften haben

  • Unter welchen Umständen müsste ein Fonds, der kryptowährungsbezogene Derivate hält, die physisch abgewickelt werden, Kryptowährungen direkt halten müssen, und wie der Fonds dies gewährleisten würde Verwahrung der Kryptowährungen bei Lieferung von Kryptowährungen im Settlement
  • Arbitrage für ETFs

ETFs werden von Privatanlegern zum Marktpreis und von autorisierten Teilnehmern zum NAV gehandelt. Im Zusammenhang mit Arbitrage fragte die SEC:

Wie ein ETF einen Marktpreis liefern würde, der nicht wesentlich von seinem NAV abweichen würde, angesichts der Zersplitterung, Volatilität und Handelsvolumina des Kryptowährungsmarktes

  • Ob es irgendwelche Diskussionen mit irgendeinem Markt gegeben hat Entscheidungsträger und autorisierte Teilnehmer im Zusammenhang mit dieser Frage
  • Wie der volatilitätsbasierte Handel auf einem Kryptowährungs-Futures-Markt (oder der Schließung einer Kryptowährungsbörse) anhält, würde den Marktpreis oder Arbitrage-Mechanismus
  • Potenzielle Manipulation und andere Risiken beeinflussen

Im Zusammenhang mit der Bereitstellung durch die derzeitigen Kryptowährungsmärkte, die einen wesentlich geringeren Anlegerschutz bieten als traditionelle Wertpapiermärkte und ein größeres Risiko für Betrug und Manipulation darstellen, hat die SEC gefragt:

Wie und in welchem ​​Ausmaß potenzieller Betrug und Manipulation Auswirkungen auf Bewertungs-, Liquiditäts-, Abwicklungs- und Arbitrageprobleme haben

  • Wie und in welchem ​​Umfang ein Fonds potenzielle Betrugsfälle und Manipulationen bei der Bereitstellung von Kryptowährungsfonds für Kleinanleger berücksichtigen sollte; und ob Kleinanleger über ausreichende Informationen verfügen würden, um die Anlagerisiken von Kryptowährungsfonds zu bewerten
  • Ob es irgendwelche Diskussionen mit irgendwelchen Broker-Dealern gegeben hat, die die Fonds über ihre Ansichten über die Eignung des Anbietens kryptowährungsbezogener Fonds verteilen können Privatanleger, und ob Anlageberater bei der Erfüllung ihrer treuhänderischen Verpflichtungen bei der Anlage in Kryptowährungsfonds im Interesse von Kleinanlegern Schwierigkeiten haben würden
  • Die SEC wies auch darauf hin, dass sie Maßnahmen zum Schutz von Kleinanlegern einleiten würde (einschließlich eines Stopps) Bestellung an die SEC), wenn ein Fondssponsor versucht, einen Fonds zu registrieren, der im Wesentlichen in Kryptowährungen oder verwandte Produkte investiert, indem er die Securities Act-Regel verwendet, die die automatische Registrierung einer neuen Reihe von Fonds durch Einreichung einer nachträglichen Änderung einer zuvor gültigen Registrierung erlaubt Aussage.

Zusätzlich zu seinen Bedenken in Bezug auf Investitionen in Cryptocurrencie s oder verwandten Produkten, hat die SEC auch Vorbehalte gegenüber anfänglichen Münzangeboten (ICOs) geäußert, wobei betont wird, dass die Form der Transaktion ihre Substanz nicht ändert und dass viele ICOs tatsächlich ein Angebot von Wertpapieren beinhalten, die den geltenden Registrierungs- und anderen Wertpapieren entsprechen sollten Gesetzliche Anforderungen

Takeaways

Cryptocurrency hat bemerkenswerte Fortschritte bei der Akzeptanz bei den Mainstream-Investoren gemacht.

Ungeachtet dessen bleibt die Einholung der staatlichen Genehmigung für Kryptowährungsfonds und verwandte Produkte eine der größten Herausforderungen bei der Freisetzung von Retail-Kapital gegenüber alternativen Währungen.

Das No Action Letter der SEC (zusammen mit der Ablehnung von zwei Bitcoin-basierten ETF-Vorschlägen durch die SEC im Jahr 2017) zeigt ihre Skepsis, ob Fonds, die Bitcoin und andere Kryptowährungen verfolgen, die zum Schutz erlassenen Wertpapiergesetze erfüllen könnten Privatanleger.

Die meisten Fragen der SEC stammen aus der sehr volatilen und dünn regulierten na Die Einführung von Kryptowährungsmärkten soll dazu führen, dass geeignete Schutzmechanismen für Privatanleger geschaffen werden, bevor die Fondssponsoren Kryptowährungsfonds für solche Anleger anbieten.

Es erscheint daher unwahrscheinlich, dass Fonds, die in Kryptowährungen investieren oder investieren wollen verwandte Produkte werden genehmigt, bis die SEC zu dem Schluss gelangt ist, dass die meisten oder alle in ihrem Schreiben nicht angesprochenen Bedenken zufriedenstellend behandelt wurden.

Jeanne Solomon ist Senior Associate im Unternehmen von Withers Bergman , während SoYoung Wang Associate im Privatkunden- und Steuerteam ist.

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