Research Investment Roundtable 2009-2010 | Investment portfolio | 2018

Research Investment Roundtable 2009-2010

Die turbulente erste Dekade des 21. Jahrhunderts ist fast Geschichte. Das Geheimnis des ersten Jahres der Sekunde herausnehmend sind Prognosen von unserem ausgezeichneten

Roundtable-Expertengremium. Im Oktober 2009 suchen sie weitgehend nach mehr Stabilität sowohl in der Wirtschaft als auch an den Finanzmärkten, obwohl die meisten der Meinung sind, dass die letztjährige Rallye die gleiche Stärke hat . Gelegentliche Regierungseinmischung verblüfft etwas über die Kristallkugel. Dennoch zeichnet unser Panel - das in Bezug auf bestimmte Themen sehr unterschiedliche Meinungen ausspricht - ein vorsichtig optimistisches Bild und zitiert Bereiche wie Energie und Schwellenländer als gute Wetten.

Demystify 2010 sind Roundtable-Teilnehmer:

John Buckingham

(Laguna Beach, Kalifornien.) Chief Investment Officer, Al Frank Asset Management, verwaltete Vermögen in Höhe von 460 Millionen US-Dollar. Herausgeber,

Der Prudent Speculator Newsletter. Manager, der 130 Millionen US-Dollar teure Al Frank Fund, mit einer annualisierten 10-jährigen Rendite von 9,78 Prozent bis zum 30. September 2009. Kenneth L. Fisher (Woodside, Kalifornien) Fisher Investments verwaltet 35 Milliarden US-Dollar Vermögenswerte.

Forbes Portfolio-Strategie Kolumnist seit 25 Jahren. Autor der New York Times Bestseller, Wie man eine Ratte riecht: Die fünf Zeichen des finanziellen Betrugs (Wiley & Sons, 2009) Nicole Gelinas (Neu York) Searle Freedom Trust Fellow, Manhattan Institut für Politikforschung. Angeheuerter Finanzanalyst. Autor,

Nach dem Fall: Saving Capitalism - und Washington (Encounter Books, November 2009). Robert L. Rodriguez (Lake Tahoe, Nevada und Los Angeles, Kalifornien) CEO, Erste pazifische Berater. President und CIO des FPA Capital Fund mit einer annualisierten Nettorendite von 8,77 Prozent per 31. August 2009. Sein FPA New Income Fund mit einer annualisierten Nettorendite von 5,56 Prozent zum 31. August 2009, hatte in mehr als 32 Jahren kein rückläufiges Jahr.

Wie ist der Aktienmarkt im Moment? Fisher (links):

Es ist ein Bullenmarkt; der Bärenmarkt ist vorbei. Wenn dieser Markt sich umkehren und umkehren würde, wäre dies die mit Abstand größte globale sogenannte "Sucker's Rally", die jemals stattgefunden hat.

Rodriguez: Der Aktienmarkt ist überschwänglich und hochspekulativ. Das robuste Gewinnwachstum, das wir gesehen haben, ist eine Folge von Kostensenkungen, nicht des Umsatzwachstums. Wir sind in einem Intermezzo.

Buckingham: Dies war eine Rally, von der Mist über Qualität profitiert hat. Prädeln wir signifikante wirtschaftliche Verbesserungen ein - oder glanzlose Gewinne und vielleicht eine weitere wirtschaftliche Enttäuschung? Es ist ein wenig von beidem. Die Aktien widerspiegeln kein robustes wirtschaftliches Umfeld.

Gelinas: Wir machen dasselbe, was wir vor ein paar Jahren getan haben: Die Vermögenspreise durch Kredite zu erhöhen. Aber dieses Mal ist es die Bundesanleihe, nicht die Hausanleihe. Alles ist zu einer Gefahr für die Regierung und die Finanzindustrie geworden.

Wie sehen Ihre Aussichten für den Aktienmarkt 2010 aus? Rodriguez (links)

: Eine Reihe von Wertpapierkursen, die erhebliche Kursgewinne hatten, diskontieren einige sehr optimistische Ergebnisse. Aber wie hoch ist das Gewinnwachstum? Es wird sicherlich mehr Volatilität geben. Wenn wir uns nicht so fühlen, würden wir verkaufen?

Gelinas : Die Tatsache, dass wir keine Finanzregulierung festgelegt haben, wird zu Unsicherheit und Marktbewertungen beitragen, die vielleicht auf staatlichen Garantien und der Erwartung von zukünftige Garantien statt auf Fundamentaldaten.

Buckingham: Aktien können höher steigen, weil von ihnen trotz der Erholung nicht viel erwartet wird. Sie haben es dieses Jahr so ​​gut gemacht, dass es schwer vorstellbar ist, dass es keinen Rückzieher geben wird. Die Geschichte zeigt jedoch, dass einige der besten Zeiten zu kaufen sind, nachdem Aktien seit 10 Jahren nirgendwo hingegangen sind - und in den letzten zehn Jahren haben die Aktien nichts erreicht.

Fisher: Es wird irgendeine Art von Rückzug geben. Aber es wird ein Bullenmarkt sein, und bis Ende 2010 werden wir deutlich höhere Preise sehen.

Wie wird sich das Einkommen gestalten? Buckingham (links):

Die Wirtschaft zeigt weiterhin Anzeichen von Leben, wir werden anfangen, ein bisschen von Top-Line-Wachstum zu sehen. Aber ich erwarte nicht, dass es signifikant wird.

Fisher: Die Erträge werden überall auf der Welt sehr robust sein, weil die Menschen die Kosten so stark senken. Die Gewinne werden deutlich stärker sein als das Umsatzwachstum.

Wie lautet Ihre Prognose für die Gesamtwirtschaft? Fisher:

Die US-Wirtschaft befindet sich eindeutig im Erholungsmodus. Es wird wachsen. Es wird jedoch den Rest der Welt hinterherhinken. Kategorischerweise führen die aufstrebenden Märkte die Welt an. Sie haben neues Zeug für sie. Amerika hat mehr zu überwinden.

Rodriguez: Ich glaube nicht, dass wir uns in einer nachhaltigen wirtschaftlichen Erholung befinden. Wir haben ein fast beispielloses Eindringen in den privaten Sektor erlebt. Der Kongress war steuerlich inkompetent. Sie haben das System gehebelt und die Verbindlichkeiten von Social Security und Medicare nicht angegangen. Jetzt haben Sie die Verwaltung, die versucht, Gesundheitspflege zu machen.

Gelinas: Das reale Risiko für die Wirtschaft ist, dass wir eine Regierung haben, deren Wirtschaftpolitik ist, überteuerte Wohnungspreise zu halten und Finanzfirmen zu erlauben, die nicht zu nehmen volles Ausmaß ihrer sehr realen Verluste. Dies verdrängt andere Teile der Wirtschaft, die im Hinblick auf das Wachstum produktiver sein könnten. Wenn die Finanzindustrie nicht schrumpft, ist es schwierig zu sehen, wie wir anderswo produktives Wachstum erzielen können.

Buckingham: Ich bin optimistischer in Bezug auf die erste Jahreshälfte, da die Erwartungen niedrig sein werden. In der zweiten Hälfte werden die Balken anfangen zu steigen; und wir könnten etwas Gegenwind bekommen.

Wie sieht der Ausblick für Anleihen aus? Fisher:

In einer Welt, in der die Wirtschaft expandiert, gibt es einen gewissen Inflationsdruck. Ich erwarte keine sehr guten Renditen von Anleihen.

Rodriguez: Wir halten sehr kurze, sehr hochwertige Anleihen.

Buckingham: Mit all dem Geld, das weg ist In Rentenfonds bin ich pessimistisch: Die Anlageklasse, die das ganze Geld anzieht, ist oft diejenige, die im darauffolgenden Jahr schlecht abschneidet.

Was wird mit Präsident Obamas Finanzreformplan 2010 passieren? Gelinas (links ):

[Wir müssen] Finanzunternehmen zur Marktdisziplin wie die übrige Wirtschaft des Privatsektors rechenschaftspflichtig machen und zusätzliche Regulierungen einführen. Hätten wir Instrumente wie Credit Default Swaps wie jede andere Art von Finanzinstrumenten behandelt und ihnen vernünftige Grenzen gesetzt, hätten wir keine Krise gehabt.

Die meisten Misserfolge bestanden darin, dass neue spekulative Märkte nicht erkannt wurden und Instrumente, und um Regeln anzuwenden. Das ist kein SEC-Problem; es ist eher ein Fed-Problem mit einer Beteiligung der SEC. Rodriguez:

Finanzminister Geithner war der Chef der New Yorker Fed, als die Bilanzen der Investmentbanken explodierten. Der Vorsitzende der Fed, Bernanke, war ein großer Befürworter der albernen Geldpolitik des ehemaligen Vorsitzenden Alan Greenspan. Es scheint keine Verantwortlichkeit dort zu geben! Die Federal Reserve hat bereits zu viele Missionen. Habe ich das Vertrauen, dass die Fed und die Regulierungsbehörden [Banken] kontrollieren werden? Zu viel Politik!

Fisher: Es wird mehr Regulierung geben, aber nicht viel mehr. Das meiste wird bis nach den Zwischenwahlen blockiert sein. Die [vorgeschlagene] Verbraucherschutzbehörde ist Unsinn. Der Verbraucher und nur der Verbraucher werden den Verbraucher schützen.

Wie hoch ist das Inflationsrisiko? Gelinas:

Die Menschen sollten sehr besorgt sein über Inflation und Staatsverschuldung, die eine rationale Erholung des Privatsektors verdrängen Buckingham:

Sie haben eine enorme Menge an Stimulus im System; und Sie würden denken, dass das letztendlich inflationär sein muss. Rodriguez:

Eines der Dinge, die wir sehen, ist die Größe zukünftiger TIPS-Auktionen. Was machen Sie? Sehen Sie mit dem Dollar?

Fisher: Wenn unsere Zentralbank die kurzfristigen Zinsen anhebt und andere Zentralbanken nicht, wird der Dollar stark sein. Wenn andere Zentralbanken die Zinsen erhöhen und wir nicht, wird der Dollar schwach sein.

Rodriguez:

Was wir erleben, ist der Beginn der Herausforderung der Vorherrschaft des Dollars als internationale Handelseinheit. Je mehr die Regierung die Bilanz missbraucht, desto schneller schrumpft die Stabilität des Dollars. Gibt es noch weitere Kommentare zu den Zinssätzen?

Buckingham: Sie werden anfangen zu greifen. Das ist nicht unbedingt ein Negativ, denn das passiert nur mit größeren Anzeichen wirtschaftlicher Stabilität. Aber die Zinsen werden extrem niedrig bleiben.

Gelinas:


Die ganze Regierung hat die Zinssätze auf refinanzierten Hypotheken für fünf Jahre niedrig gehalten. Wer Investitionen betrachtet, sollte sich das als ein riesiges Problem vorstellen, das in fünf Jahren wieder auferstehen wird. In der Zwischenzeit werden wir die Staatsverschuldung erheblich erhöht haben.
Wird die Beschäftigung zunehmen?

Fisher: Nein, die Arbeitslosigkeit wird weiter steigen. Es liegt typischerweise hinter dem Zyklus, nicht führt er.

Rodriguez

: Ich erwarte, dass die Arbeitslosigkeit bis ins nächste Jahr steigen wird. Buckingham:


Da Unternehmen sehr schlank werden, werden wir anfangen, das zu sehen Beschäftigungssituation verbessern - nicht, dass wir zurück zu "Happy Days Are Here Again!" gehen werden Wir werden immer noch ziemlich hohe Arbeitslosigkeit haben, und absolut ein Verbraucher, der kämpft.
Weitere Gedanken zu Verbraucherausgaben?

Rodriguez : Der amerikanische Konsument wird grundsätzlich ausgelöscht. Der Konsum im Inland sinkt. Wir müssen uns auf den Export konzentrieren, denn wenn sich der Verbraucher zurückzieht, dehnt sich das Geschäft auf dem Inlandsmarkt nicht aus. Der einzige Weg, auf dem die Wirtschaft wachsen kann, ist die Ausweitung der Exporte.

Fisher:

Tatsächlich sind die Konsumausgaben in Prozent des BIP während der Rezession gestiegen. Es wird innerhalb der Bandbreite von 69 Prozent bis 72 Prozent des BIP liegen, egal was passiert. Gelinas:

Wir haben eine Wirtschaft, die viel zu abhängig ist von den Konsumausgaben und nicht abhängig genug von Investitionen und Ersparnissen. Es scheint, dass Washington die Kreditaufnahme um jeden Preis fortsetzen will; währenddessen wollen [Verbraucher] ihre Ausgaben kürzen. Welche Sektoren mögen Sie für nächstes Jahr?

Fisher: Die, die am Bärenmarkt am meisten zusammengeschlagen wurden, einschließlich Materialien, Industrie, Technologie , Energie und Emerging Markets - kategorisch nicht-US gegenüber USA Das heißt, alles andere, aber von aufstrebenden Märkten angeführt.

Rodriguez:

Wir konzentrieren uns hauptsächlich auf Energie und Technologie. Wir mögen Energie längerfristig. Innerhalb von drei bis fünf Jahren werden die Energiepreise um mindestens 100 bis 150 US-Dollar steigen. Buckingham:

Die Werte liegen im Gesundheitswesen, wie der Managed-Care-Anbieter Aetna. Wir mögen pharmazeutische Hersteller wie Abbott Laboratories und Bristol-Myers. Larger-Cap-Namen - zum Beispiel Walmart - werden unabhängig von dem, was in der Gesamtwirtschaft passiert, gut abschneiden. Im Telekom-Bereich mögen wir Verizon; im selektiven Supermarktbereich, Kroger und Supervalu. Es gibt Möglichkeiten in Finanzwerten, wie etwa Großbanken - Bank of New York Mellon zum Beispiel.

Gelinas: Auch hier ist es wichtig zu bedenken, dass wir eine Wirtschaft haben, die durch staatliche Garantien der Finanzen verzerrt ist Sektor. Der Sektor basiert auf einer "Too-big-to-fail" -Garantie und geht auf Kosten anderer Sektoren der Wirtschaft.

John, weitere Sektoren, die dich interessieren?

Buckingham: Wir lieben Technologie und halten viele Namen, wie Intel, Apple, Applied Materials. Cisco Systems ist ein Favorit.

Insgesamt, wie optimistisch sind Sie für nächstes Jahr?

Fisher: Dies war ein großartiges Jahr. Ich weiß nicht, ob das nächste Jahr so ​​gut wird, aber es wird ein schönes Jahr.

Buckingham:

Auf einer bullischen Skala, wenn "1" bearish ist, bin ich in der "8" -Bereich . Ich könnte super-bullisch sein, wenn wir nicht um 70 Prozent vom diesjährigen Tief gestiegen wären. Rodriguez:

Wir sind sehr vorsichtig in unserem Kapitaleinsatz. [Die USA] hat ein neues Finanzsystem - eine neue Ära - bezogen und ich misstraue es. Ich sehe nicht, was die Leute sagen; Ich schaue, was sie tun. Mehr laden

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