The Intelligent Investor | Vermögensverwaltung | 2018

The Intelligent Investor

Als Berater hat der Berater John P. Elwood eine Nische aufgebaut, die langfristige Verlierer zu Gewinnern macht. Jetzt in seinem 40. Jahr im Geschäft ist er ein Traditionalist, der Kunden immer noch als "Kunden" bezeichnet. Altmodischer Börsenmakler? Ja. Entschuldigend? Absolut nicht.

"Ich mache das", sagt der 66-jährige Elwood, ein erster Vizepräsident bei RBC Wealth Management in Chicago. "Das ist, was ich gut mache."

Elwood, der ein Vermögen von 50 Millionen Dollar verwaltet, sucht nach Unternehmen mit guten Fundamentaldaten, deren Aktienkurs von seinem Höchststand etwa sieben Jahre zuvor abgerutscht ist. Sieben Jahre sind nicht "magisch" oder "biblisch", wie Elwood es ausdrückt, aber es neigt dazu, den Konjunkturzyklen zu ähneln.

Elwoods Investmentphilosophie reicht bis Mitte der 1970er Jahre zurück, als er die Aktiencharts von 250 Unternehmen aus dem Jahr 1920 studierte bis 1970. Sein Essen zum Mitnehmen? "Das Wachstum der US-Aktien ist durch einige eher langwierige zyklische Abgänge gekennzeichnet, und viele Unternehmen durchlaufen dieses Muster zwei, drei oder vier Mal in ihrer Geschichte", sagt er. "Es wurde sehr deutlich, dass Zyklizität die Norm ist und dass sieben Jahre eine gute Zahl sind."

In den Jahren seitdem hat Elwood bewiesen, dass langfristige Verlierer nicht immer Long-Shots sind. In den späten 1990er Jahren machte er beispielsweise durch die Positionierung von Vermögenswerten in seiner Richtung gute Wetten auf Öl-, Gold- und internationale Aktien.

Gold stieg, Öl stieg und internationale Aktien kamen zurück.

"Ich nicht warte auf jemanden, der klingelt ", sagt Elwood. "Wenn sie klingeln, ist es viel zu spät."

Was schlägt seine kontradiktorische Herangehensweise an heutige Investmentstrategien vor? Es ist zurück in die Zukunft mit Sektoren, die im Jahr 2000 ihren Höhepunkt erreicht haben: Technologie, Large-Cap-Wachstumsaktien, Pharma und Telekommunikation. Währenddessen betrachtet er Waren und den "Energiekomplex" als Blasen, die kurz vor dem Platzen stehen. "In meinen Augen ist dies eine Erweiterung von Exzessen", stellt er fest. "Das ist vergleichbar mit dem, was mit Technologie, Medien und Telekommunikation passiert ist - und ich denke, wir werden es 2009 sehen."

Elwoods Firma wird es ihm nicht erlauben, bestimmte Unternehmen zu identifizieren, in die er investiert, oder seine Erfolgsbilanz offen zu legen , die er als "sehr angemessen" beschreibt. Konkret sagt er, dass die Jahre von Anfang 2000 bis Ende 2006 die besten sieben Jahre waren, die er je im Geschäft hatte. Warum? Er besaß keinen Technologiebestand. Die schwierigste Zeit: Mitte 1998 bis Mitte 1999> , als er kaufte, was in Ungnade gefallen war, während er zusah, wie die Exzesse in Large-Cap-Wachstums- und Internetaktien und der "Manie", die die Tech-Blase begleitete, zu beobachten waren bemerkenswert, dass im Jahr 2000, als Elwood eine zugegebenermaßen schwierige Periode durchmachte, weil er sich weigerte, an dem berauschenden Markt teilzunehmen, wurde ihm das Dalbar Financial Professional Seal verliehen, mit Kunden, die ihm die bestmögliche Bewertung für die Qualität seines Rates gaben.

" Dies ist eine Strategie, die Ihre Geduld über alle Maßen hinaus fordert. Es kann Sie und Ihre Kunden verrückt machen ", bestätigt er. "Aber ich vermute nie. Ich investiere diesen Weg für mich. Es gibt mir Gänsehaut, um zu sehen, wie diese Dinge im Laufe der Zeit korrelieren. Es gibt einen Vertrauensvorschuss, da stimme ich zu, aber es gibt auch einen Vertrauensvorschuss bei den Wachstumsschätzungen von jemandem. Von den verschiedenen Risiken, die Sie eingehen müssen, sind das die Risiken, mit denen ich mich wohler fühle."

Elwood kam 1998 zu RBC Dain Rauscher, nachdem er 18 Jahre lang als Börsenmakler bei Prudential gearbeitet hatte. Er begann seine Karriere bei zwei kleineren Maklerfirmen. Heute beschreibt Elwood sich immer noch mit einem alten Begriff: "der Mann des Kunden".

Peter Wendell, der drei Jahre als Elwoods Manager fungierte, nennt ihn einen "Old-Time-Broker", der sowohl quantitativ als auch selbstständig recherchiert qualitativ.

"In meinem Buch macht er es richtig", beobachtet Wendell. "Er kümmert sich wirklich darum, was er für seine Konten tun will und ich denke, dass er darin recht erfolgreich ist. Er ist extrem fleißig und er geht niemals Kompromisse mit seinen Werten ein. Für mich ist das das Kennzeichen eines guten Maklers."

Elwood lädt typischerweise zwischen 25 und 35 Aktien in einem Portfolio mit einer durchschnittlichen Haltedauer von zwei bis drei Jahren. Wenn er eine Aktie scannt, konzentriert er sich auf 10-Jahres-Preis-Umsatz, Preis-Buchwert und Preis-Cashflow-Verhältnisse. "Es ist alles Teil der Fundamentalanalyse", sagt er. Tag für Tag "Wackeln und Wackeln" bedeuten Elwood nicht viel. Wichtiger ist, was die Unternehmensleitung tut, um ihren Aktienkurs auf ein Wertversprechen zurückzuführen.

"Der Druck eines Abwärtszyklus auf das Management, die Vermögenswerte ihres Unternehmens zu normalisierten Renditen zurückzuführen, wird sehr groß. Auf der anderen Seite der Gleichung, nach einer langen Phase des Wachstums der Druck, um es in Gang zu halten neigen dazu, Fehler zu verursachen, manchmal direkt Betrug ", nach Elwood. "Der Druck eines Abwärtszyklus führt tendenziell zu Bedingungen, um die Vermögenswerte zu sanieren, und dann finden die Vermögenswerte einen Weg, um mit den Märkten in Einklang zu kommen. Manchmal entspricht der Grad des Abschwungs dem Grad des Aufschwungs. Und in einem Universum von 25 bis 35 Aktien gibt es immer etwas, das besser anfängt, besser zu funktionieren, als du denkst, und es gibt immer einen, der länger bleibt, als du gerne hättest. Ehrlich gesagt, würde ich dieses Risiko eher eingehen, als das Risiko einzugehen, dass die Wachstumsprognosen von jemandem zu kurz kommen."

Vor einigen Jahren erzählte ein Fondsmanager Elwood, dass er nach einem langen Gespräch über konträres Investieren nichts anderes als ein zigarrenköpfiger Investor sei.

"So wie er geredet hat, klang er, als müsste ich mich dafür schämen", sagt Elwood. "Aber wenn ein gutes Havanna mit drei oder vier guten Zigaretten auf der Straße liegt, dann heb sie auf. Für mich ist das so einfach."

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Die freiberufliche Schriftstellerin Ellen Uzelac hat ihren Sitz in Chestertown, Maryland; Der ehemalige Westküsten-Büroleiter und nationale Korrespondent für The Baltimore Sun kann unter ellenuzelac@msn.com erreicht werden.

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