Innerhalb des Dell-Buyouts | Leben / krankenversicherung | 2018

Innerhalb des Dell-Buyouts

(AP Foto / Paul Sakuma)

Dell Computer ist weiter schwere Zeiten in letzter Zeit. Die Aktie verlor in den vergangenen fünf Jahren 43 Prozent ihres Wertes. Es konnte weder mit Apple und Samsung auf dem Tablet- und Telefonmarkt noch mit Oracle und Cisco im Rechenzentrum konkurrieren, und der Kern von Dells Geschäft, der PC-Markt, war es Schrumpfung.

Aber Gründer Michael Dell, der 1984 seine Namensgeberfirma aus seinem Studentenwohnheim an der Universität von Texas in Austin startete, hatte noch einen Trick im Ärmel. Wenn die Anleger das Interesse am Kauf seiner Aktien verloren hätten, würde er sie dazu bringen, seine Aktien nicht mehr zu kaufen, indem er die Firma privat nahm. Und das könnte das Beste sein, was er für den Wert von Dell hätte tun können.

Dell hat Anfang dieses Jahres Pläne für einen Leveraged Buyout angekündigt. Der Aktienkurs stieg an einem einzigen Tag um 13 Prozent. Das könnte aber nur der Anfang sein. Zu dem Zeitpunkt, zu dem der LBO abgeschlossen ist - was zu dem Zeitpunkt geschehen könnte, als Sie dies gelesen haben - könnte die Prämie für Dell-Aktien bis zu 30 Prozent oder mehr betragen.

Das ist kein ungewöhnlicher Pop für Aktien, die versuchen, privat zu werden . Zwei Ökonomen an der Universität Oxford in Großbritannien haben sich alle Unternehmen angeschaut, die von 2003 bis 2008 privat durch einen LBO gingen. Sie fanden eine gewichtete durchschnittliche Prämie für die Aktionäre von 26,2 Prozent im Vergleich zum Börsenwert dieser Unternehmen vor der Übernahme. Im Rohzustand belief sich die Gesamtmarktkapitalisierung der aufgekauften Unternehmen vor der Übernahmeankündigung auf etwa 413 Milliarden US-Dollar und die Aktionäre erhielten sofort Kapitalgewinne von 108 Milliarden US-Dollar, als diese Unternehmen privatisiert wurden.

Die Prämie, die die Aktionäre erhalten, fluktuiert Ergebnis einer Vielzahl von Faktoren, von denen die meisten mit der Bilanz des Unternehmens zu tun haben. Der Betrag der Schulden, die das Unternehmen trägt, wird vom Verkaufspreis abgezogen; Die Menge an Bargeld wird addiert. Wenn man die Marktkapitalisierung nimmt und die Schulden hinzufügt, dann zieht das Subtrahieren des Geldes einen so genannten Unternehmenswert hervor, der für Dell bei etwa 19 Milliarden Dollar liegt. Die LBO-Prämie wird zusätzlich zu diesem Unternehmenswert hinzugefügt.

Aus diesem Grund ist es schwer zu sagen, allein durch den Blick auf den Aktienkurs, welche Art von Pop sich ergibt, wenn man privat wird. Die Oxford-Forscher fanden heraus, dass eine Prämie von 25 Prozent auf die Eigenkapitalprämie eines Unternehmens in eine Unternehmenswertprämie von irgendwo zwischen 12 Prozent und 31 Prozent übersetzt werden kann.

Und es gibt Beweise dafür, dass diese Zahl am oberen Ende der Bandbreite liegt mal. Der Nachrichtendienst Thomson Reuters stellte fest, dass die durchschnittliche Übernahmeprämie für alle Leveraged Buyouts im vergangenen Jahr bei 30 Prozent lag. In der High-Tech-Branche, in der Dell wohnt, war die Zahl etwas höher.

Das Problem dieser LBOs ist, dass sie nach allen Ankündigungen zum Tragen kommen. Vor allem in der High-Tech-Arena hatten die Geschichten ein paar Happy Ends. Im Jahr 2000 wurde der Festplattenhersteller Seagate Technology von einer Investmentgruppe, die gleichzeitig auch die Veritas-Software gekauft hatte, privat übernommen und mit Seagate zusammengeführt. Aber weniger als zwei Jahre später ging ein frustrierter Seagate wieder an die Öffentlichkeit. Wie Bill Watkins, CEO von Seagate, im Jahr 2006 der Money -Magazine sagte: "Wenn Sie privat gehen, wird nur noch an die Öffentlichkeit gegangen."

Fidelity National Information Services kam nicht einmal so weit privat gehen, obwohl es versucht hat. Fidelity, das Banken- und Zahlungstechnologien für 14.000 Institutionen weltweit anbietet, war ein Fortune-500-Unternehmen, das 2010 mit privaten Investoren aus der Blackstone Group ins Gespräch kam. Blackstone gab ein Angebot mit einer Kapitalprämie von rund 15 Prozent und den bestehenden Großaktionären ab entschied, dass es ihre Zeit nicht wert war. Die Aktionäre haben richtig gehandelt: Der Aktienkurs von Fidelity ist seit dem Deal um fast 30 Prozent gestiegen.

Und der größte technische LBO aller Zeiten, der 2006 für den Chiphersteller Freescale Semiconductor Ltd., verheißt nichts Gutes für Dell. Der 17 Milliarden Dollar teure Buyout belastete Freescale mit satten 6,6 Milliarden Dollar. Im Mai 2011 musste er sich schließlich an die Öffentlichkeit verkaufen. Die Aktie ist seither um fast 40 Prozent gefallen, und Freescale wurde wegen Wertpapierbetrugs in Untersuchungshaft genommen zum Börsengang.

Der Dell-Buyout-Plan ist mit ziemlicher Sicherheit eine gute Nachricht für die derzeitigen Aktionäre von Dell. Sobald sie jedoch ausverkauft sind, könnten die Probleme für Dell selbst gerade erst beginnen.

Weitere Informationen von Tom Nawrocki finden Sie unter:

Die Rückkehr zu Aktienfonds

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