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Dynamic Opportunities

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Royal Dutch Shell (RDS-A, RDS-B) ist eines der größten integrierten Energieunternehmen der Welt, mit einer starken und ein diversifiziertes Portfolio von Entwicklungsprojekten, die attraktive langfristige Chancen bieten. Die Entscheidung des Unternehmens, die BG Group, den drittgrößten Energiekonzern Großbritanniens, für 70 Milliarden US-Dollar zu übernehmen, ist sehr positiv.

Denn Shell kann seine Öl- und Gasreserven um fast 25% steigern und davon profitieren Die großen Erdgasprojekte der BG Group in der ganzen Welt. Der Einbruch des Ölpreises hat jedoch die Gewinne und Cashflows von Shell insbesondere in der vorgelagerten Einheit beeinflusst. Darüber hinaus dürften die American Depository Receipts (ADRs) von Shell wegen ihres großen Erdgasfokus und hoher Investitionen weiterhin schwach bleiben.

Royal Dutch Shell unterteilt seine Aktivitäten in drei Hauptsegmente: Upstream, Downstream und Corporate. Das Upstream-Geschäft der Gruppe findet und fördert Rohöl und Erdgas, häufig in Joint Ventures mit internationalen und nationalen Ölgesellschaften. Auf dieses Segment entfiel der größte Teil (rund 72%) des Ergebnisses von Royal Dutch Shell im Jahr 2014.

Die Downstream-Einheit verarbeitet Rohöl zu einer ganzen Reihe raffinierter Produkte, die weltweit für den Einsatz in Haushalten, Industrie und Transport bewegt und vermarktet werden. Das Segment Corporate umfasst die wichtigsten Support-Funktionen, bestehend aus Beteiligungen und Treasury, Zentrale, Zentralfunktionen und Shell-Versicherungsgesellschaften.

Im Jahr 2014 lag die Öl- und Gasproduktion von Royal Dutch Shell (einschließlich Ölsande) bei 3,080 Millionen Öläquivalent-Barrel pro Tag (MMBOE / d), von denen 48% flüssig waren. Zum Jahresende 2014 hatte die Gruppe rund 13,1 Milliarden Barrel Öl pro Tag (BBOE / d) in nachgewiesenen Reserven und eine kombinierte Raffineriekapazität von rund 3,3 Millionen Barrel pro Tag (MMBbls / d), von denen rund 40% befindet sich in Europa und Afrika, 35% in Amerika und 25% in Asien und Ozeanien.

Am 1. Juli 2015 gab Royal Dutch Shell PLC seine Entscheidung bekannt, mit dem Tiefsee-Projekt Appomattox im Golf von Mexiko (GoM) fortzufahren , obwohl das Geschäftsszenario mit niedrigen Rohölpreisen herausfordernd erscheint. Per Ende des Jahrzehnts wird die Entwicklung voraussichtlich in Betrieb sein.

Das Projekt umfasst die Installation und den Bau einer schwimmenden Plattform im GoM. Zunächst wird die Plattform Öl und Gas aus den Feldern Appomattox und Vicksburg produzieren. Shell schätzt die Spitzenproduktionskapazität pro Tag auf rund 175.000 Barrel Öläquivalent (BOE), nicht zu weit von der Gesamtproduktion des Unternehmens von 240.000 BOE im Jahr 2014. Anleger sollten beachten, dass diese Entwicklung die achte und die größte von der Gesellschaft betriebene Tiefsee-Plattform im GoM ist.

Das Unternehmen fügte hinzu, dass seine verbesserten Konstruktionstechniken, Einsparungen in der Lieferkette und eine geringere Anzahl von erforderlichen Bohrungen für Upstream Operationen haben dazu beigetragen, die Projektkosten um 20% zu reduzieren.

Lydia Rainforth, CFA Barclays +44 (0) 20-3134-6669 lydia.rainforth@barclays.com

Royal Dutch Shells geplante Übernahme der BG Group sollte das Free-Cash-Flow-Profil der Gruppe in nahezu jedem Ölpreisumfeld verbessern und sowohl bei verflüssigtem Erdgas (LNG) als auch bei Tiefwasser-Brasilien weitere Vorteile bringen. Angesichts des geplanten Vertragsabschlusses bis Anfang 2016 ist es jedoch wichtig, dass das eigenständige Shell-Geschäft die Bemühungen von CEO Ben Van Beurden zur Verbesserung der Effizienz fortsetzt.

Erfreulicherweise kündigte der Konzern eine weitere Reduzierung der Investitionen an Mit seinen Q2-Ergebnissen und zum ersten Mal gab es eine numerische Anzeige der Kosteneinsparungen, die es für sein eigenes Geschäft im Jahr 2015 zu erzielen erwartet. Shell ist keine Ausnahme von der Geldmenge, die die Branche erlebt, aber es hat vielleicht mehr Hebel als die meisten zu ziehen, um den Abschwung zu widerstehen.

Wir halten den Investment Case für Royal Dutch Shell für überzeugend und bewerten die Aktienübergewichtung mit einem Kursziel von 2850 britischen Pence (p) pro Aktie.

RDS skizzierte die positiven Schritte, die es unternimmt, um zu reagieren längere Periode niedriger Ölpreise. Dies beinhaltet eine Reduzierung der Investitionsausgaben um fast 10% auf 30 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu "weniger als 33 Milliarden US-Dollar" im April. Bezüglich der Betriebskosten hat das Unternehmen hervorgehoben, dass es erwartet, die operativen Ausgaben im Jahr 2015 um 4 Milliarden US-Dollar zu reduzieren, und weitere in 2016.

Wir schätzen, dass die Betriebsaufwendungen in der Gruppe im ersten Halbjahr 2015 um 3 Milliarden US-Dollar gesunken sind -Jahre, und obwohl dies wahrscheinlich durch günstige Devisenbewegungen unterstützt wird, deutet dies darauf hin, dass Shells Führung sich als konservativ erweisen könnte.

Gabelli und Company 314-238-1314 twinter @ gabelli.com Southwest Gas (SWX) von Las Vegas, Nevada, ist ein Erdgasversorger, der 1,9 Millionen Kunden in geographisch verschiedenen Teilen von Arizona (AZ; 1,0 Millionen oder 54%), Nevada (NV; 688.000, oder 36%) und Kalifornien (CA; 185.000 oder 10%). Centuri Construction ist ein Komplettanbieter für unterirdische Rohrleitungen. Das Gasversorgungsgeschäft steuerte 79% der Erträge 2014 bei, und Centuri... steuerte 19% bei.

Am 5. August 2015 meldete die SWX im zweiten Quartal einen Gewinn von 0,10 US-Dollar pro Aktie gegenüber 0,21 US-Dollar pro Aktie im vergangenen Jahr. Die tieferen Ergebnisse spiegeln nicht die Erträge aus dem Lebensversicherungsgeschäft (COLI) für das zweite Quartal 2015 im Vergleich zu einem Gewinn von 0,05 USD pro Aktie im letzten Jahr wider, sondern auch Rückgänge sowohl im Erdgasversorgersegment als auch im Baudienstleistungssegment. Das Versorgungsgeschäft verlor $ 0,01 pro Aktie im Vergleich zu einem Gewinn von $ 0,04 pro Aktie im letzten Jahr, da höhere Abschreibungen und höhere Steuern in Arizona die positiven Auswirkungen geringerer Zinsaufwendungen, 28.000 zusätzliche Kunden und moderate Ratenerhöhungen für die Gerichtsbarkeit in Kalifornien überkompensierten und Paiute Pipeline.

Das Baudienstleistungsgeschäft verdiente $ 0,12 pro Aktie im Vergleich zu $ ​​0,17 pro Aktie im letzten Jahr, trotz einer Umsatzsteigerung von $ 70 Millionen (einschließlich $ 37,9 Millionen aus Akquisitionen).

Geringes Ergebnis reflektiert $ 68,2 Millionen ($ 38,2 Millionen von Akquisitionen) in höhere Betriebsausgaben..., eine zusätzliche Schadenreserve in Höhe von 2 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit dem problematischen kanadischen Industrieprojekt und höhere Abschreibungen und Zinsaufwendungen.

Die Einnahmen aus dem Versorgungssektor werden von einer allgemeinen Kostenübernahme der kalifornischen Kommunalbehörde (CPUC) im Juni 2014 profitieren 7,1 Millionen US-Dollar, einschließlich jährlicher Abgänge oder Erhöhungen im Januar 2015 und Januar 2016.

Zusätzlich Die SWX optimiert weiterhin ihre Pipeline-Ersatzprogramme in Arizona und Nevada. Darüber hinaus führte die Paiute-Pipeline der SWX im September 2014 eine jährliche Preiserhöhung von 2,4 Mio. USD durch.

Das Unternehmen wartet auch auf die endgültige Genehmigung seiner Pläne zur Erweiterung der regulierten Pipeline der Federal Energy Regulatory Commission (FERC) in Elko County (35 Mio. USD) 2015). Im Dezember 2014 ermächtigte die Arizona Corporation Commission (ACC) die SWX, eine LNG-Speicheranlage mit einer Kapazität von 55 Millionen Dollar und 230.000 Decatherm (dth) zu bauen. Die SWX plant, 2016 einen wichtigen Zinskurs in Arizona einzureichen, mit frühestmöglichem Einreichungsdatum am 1. Mai 2016.

Die SWX plant für 2015-2017 Investitionen in Gasversorgungsunternehmen in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar, einschließlich 445 Millionen US-Dollar im Jahr 2015 von $ 136 Millionen für Wachstumsprojekte, $ 178 Millionen für Franchise und andere Ersetzungen, $ 63 Millionen für allgemeine Anlageninvestitionen und $ 23 Millionen von Tracker-Projekten.

Wir empfehlen den Anlegern weiterhin, Aktien der SWX zu kaufen, angesichts des Wachstums der Festgasversorgung und weiter Verbesserungen im Baudienstleistungsgeschäft, da landesweite Pipeline-Ersatzprogramme weiter beschleunigt werden.

Nachdem die Integration der Link-Line-Akquisition abgeschlossen ist und das Management einen besseren Einblick in die Wachstumsaussichten für das Pipeline-Ersatzgeschäft erhält, Wir glauben, dass das Management wertschöpfende Alternativen für das Geschäft in Betracht ziehen wird, einschließlich eines teilweisen Börsengangs, Ausgliederung oder Verkauf des Geschäfts.

Matt Tucker

KeyBanc Capital Markets 917-368-2203 mtucker@key.com Die SWX sagte, das zuvor diskutierte Umsatzziel von 1 Milliarde US-Dollar für Centuri sei nach wie vor der Schwellenwert für eine mögliche Monetarisierung des Geschäfts könnte im Jahr 2016 beginnen, strategische Optionen in Betracht zu ziehen. Im Jahr 2015 konzentriert sich das Management weiterhin darauf, Centuri zu vergrößern und zu integrieren und seine wahre Ertragskraft zu realisieren.

Das Management wird weiterhin Centuris M & A-Möglichkeiten prüfen und ein potenzielles Interesse an Tuck-in-Akquisitionen geltend machen würde sein Geschäft in neue Märkte (geographies) ausdehnen. Eine Akquisition von vergleichbarem Ausmaß wie bei Link Line halten wir für kurz- bis mittelfristig für unwahrscheinlich.

Bei Natural Gas steht das Management kurz vor dem Abschluss der Due Diligence für den geplanten Kauf von 55 Millionen US-Dollar LNG-Speicher in AZ in einen Vertrag für die Engineering-und Design-Arbeit des Projekts. Bis zum Jahresende 2017 wird weiterhin mit dem Abschluss des Baus gerechnet.

Wir halten die aktuelle relative Bewertung der SWX für angemessen, da wir für 2015-2016 ein leicht unterdurchschnittliches Gewinnwachstum der SWX erwarten, während wir davon ausgehen, dass die SWX 20-25% ableitet. Die Dividendenrendite der SWX von 2,9% im Vergleich zu 3,6% im Durchschnitt der Gasversorgungsunternehmen und 3,7% im Durchschnitt der diversifizierten Versorger.

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