Consumer Sectors: Bereit zu verbringen | Vermögensverwaltung | 2018

Consumer Sectors: Bereit zu verbringen

Jon R. Andersen
William Blair & Company
312-364-8697
jandersen@williamblair.com

Alberto-Culvers (ACV) Portfolio von führenden Körperpflegemarken (Nr. 4 in der US-Haarpflege), Markenbildungstalente (fünfjähriges jährliches Umsatzwachstum von 8 Prozent) und eine Erfolgsbilanz bei wertsteigernden Akquisitionen positionieren ihn Dies ist unseres Erachtens eine der besseren langfristigen Wachstumschancen bei Mid-Cap-Titeln in Konsumgütern.

Wir glauben, dass das Unternehmen die Margen aufgrund eines günstigen Produktmixes und einer durchschnittlichen Rate von 80 Basispunkten pro Jahr verbessern kann Restrukturierungsbedingte Kosteneinsparungen.

Wir erwarten ein langfristiges jährliches Umsatzwachstum von 6 bis 7 Prozent und ein EPS-Wachstum von 13 Prozent.

Unseres Erachtens ist angesichts der Beiträge neuer Produkte und der Restrukturierung kurzfristig ein Aufwärtspotenzial möglich, da eine konservative Bilanz und eine skalierbare Infrastruktur für akquisitorische Akquisitionen und Aktienrückkäufe sorgen.

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Mark Wiltamuth
Morgan Stanley
212-761-8589
Mark.Wiltamuth@morganstanley.com

Unsere Alphabetische PBM-Umfrage (Pharmacy Benefit Management) deutet darauf hin, dass CVS Caremarks (CVS) PBM-Geschäft sich stabilisiert, 47 Prozent der Berater gaben an, dass das Unternehmen in der aktuellen Verkaufssaison 2011 einen Anteil gewinnen könnte, während 19 Prozent einen Verlust erwarten.

Wir sehen weiterhin ein Potenzial für die Bewertung von CVS-Aktien, da sich die Aussichten für PBM verbessern. Bei Anwendung einer Drogeriebewertung von EV (Unternehmenswert) / EBITDA auf das CVS-Einzelhandelsgeschäft schätzen wir, dass das PBM mit dem 8,0-fachen EV / EBITDA gehandelt wird, ein ca. 30-40-prozentiger Rabatt auf die PBM-Konkurrenten Medco und Express Scripts ( jeweils 10,7 mal und 12,0 mal).

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Neil Currie
UBS
203-719-3070
neil.currie@ubs.com

Auf der Grundlage der jüngsten staatlichen Eingaben scheint, dass CVS Caremark einen Auftrag von $ 1 Milliarde PBM von Express Scripts (ESRX) für eine Erneuerung Mitte des Jahres 2010 im Staat von Massachusetts genommen hat.

Die Gruppen-Versicherungs-Kommission (GIC) wählte vor kurzem Vertrag mit CVS Caremark und ersetzt dadurch Express Scripts, die den Vertrag für 8 Jahre innehatten. Die Tatsache, dass CVS "ein lokales Unternehmen mit einem großen Netz von Einzelhandelsapotheken ist", wurde als ein Grund für den Wechsel genannt.

Der neue Vertrag mit CVS beginnt am 1. Juli 2010 und wird für 3 Jahre laufen Jahre. Massachusetts GIC schätzt den Vertragswert auf 1 Milliarde US-Dollar.

Da dieser Vertrag wahrscheinlich jährliche Bruttoeinnahmen im Bereich von 300-350 Millionen US-Dollar generiert und wir weiterhin davon ausgehen, dass die Penetrationsraten und Margen den aktuellen Unternehmensdurchschnitten entsprechen Der Vertrag dürfte nur einen jährlichen Zuwachs von 0,01 USD für CVS ergeben.

Wir sind der Ansicht, dass dieser Vertrag die Anlegerstimmung sehr positiv beeinflusst (obwohl wir davon ausgehen, dass dies nur einen Pfennig zu EPS beiträgt); Wir behalten unsere EPS-Schätzungen für 2010 und 2011 von 2,84 USD und 3,20 USD unverändert bei.

Wir behalten unser Buy-Rating für CVS bei, da wir glauben, dass der Vertragsgewinn und positive Kommentare zur Verkaufssaison auf der letzten Konferenz die Stimmung verbessern könnten. Unser Preisziel von 40 US-Dollar geht davon aus, dass Aktien zum 14-fachen unserer EPS-Schätzung von 2,84 US-Dollar gehandelt werden.

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Edward Aaron, CFA
RBC Capital Markets
edward.aaron@rbccm.com
595-1127

Kellogg meldete einen beträchtlichen Q1-Beat. Q1 EPS von 1,09 USD im Vergleich zu unserer Schätzung von 0,95 USD und einem Konsens von 0,94 USD bei einem Umsatz von 3,318 Mrd. USD (Konsens 3,291 Mrd. USD). Obwohl der Umsatz ein Hinweis auf unsere Prognose war (3,327 Milliarden US-Dollar), übertraf unser organisches Wachstum mit 1,8 Prozent unsere Prognose von 1,2 Prozent.

Der Rohertrag im Einklang mit unserer Prognose ergab sich hauptsächlich aus SG & A (0,10 US-Dollar) ), unterstützt durch das Timing der Werbeausgaben und eine niedrigere Steuerrate ($ 0,05 Vorteil).

Die "Upfront" -Gebühren beliefen sich im Quartal auf 0,03 US-Dollar im Vergleich zu 0,04 US-Dollar.

Während die Puts und Takes passten, scheinen die allgemeinen Trends annehmbar zu sein. Das Snack-Geschäft entwickelte sich sehr positiv, und das Management bestätigte deutliche operative Verbesserungen im Eggo-Geschäft.

Das Management bestätigte die EPS-Guidance bei konstanten Wechselkursen (+ 11-13 Prozent) trotz des höheren Inflationsdrucks. Kellogg geht nun von +3 bis +4 Prozent der Kosteninflation für das Geschäftsjahr (10) aus (zuvor +3 Prozent), aber aufgrund der erwarteten starken Produktivitätssteigerungen (4-5 Prozent der Kosten der verkauften Produkte) konnte das Management seine 100 Basispunkte beibehalten Bruttomargenexpansionsziel.

Wir haben die Schätzungen weitgehend unverändert gelassen, bleiben aber über der Straße. Änderungen im Timing der Werbeausgaben, der Rückkaufannahmen und der Währung verhindern, dass wir einen Großteil des Q1-Taktes passieren. Dennoch liegt unsere Schätzung für das Geschäftsjahr 2016 bei $ 0,08 über dem oberen Ende der Guidance und $ 0,04 über dem Konsens.

Unser $ 62 Kursziel Kellogg bei 15,5 mal unserem Kalenderjahr (CY) '11 schätzte den Gewinn auf $ 4,01 und das 10-fache CY'11 EBITDA-Schätzung von 2,7 Mrd. USD.

Diese Bewertung stellt eine Prämie für unser Sektor-Ziel-Multiple von 15-mal dar. Unseres Erachtens ist Kellogg aufgrund seiner überlegenen Wettbewerbspositionen und Qualitätsmarken, seiner Erfolgsbilanz bei unterbezahlten und soliden Reinvestitionen in seine Marken und seiner Gewinn- und Verlustrechnung aufgrund der jüngsten Umstrukturierung ein Premium-Multiple gerechtfertigt.

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Vincent Andrews
Morgan Stanley
212-761-3293
Vincent.Andrews@morganstanley.com

Wir behalten unsere Schätzung von $ 3,57 bei, die jetzt einen Gegenwind von $ 0,02 (F / X) im Verhältnis zu Westminster enthält eine flache F / X-Guidance zum 4Q09 und eine Steuervergünstigung von 0,05 US-Dollar, von der wir erwarten, dass weniger Aktienrückkäufe im Vergleich zur vorherigen Guidance erfolgen.

Die Hauptverantwortlichkeit von Kellogg für 2010 war "nur" 2-3 Prozent organisches Top- Line-Growth-Guidance sowie ein voraussichtlich halbjährlich belastetes Jahr. Obwohl wir im ersten Quartal 2011 trotz hartem Konsum und einer US-Getreideflotte im 4. Quartal 2009 stark waren, sind wir der Ansicht, dass diese Bedenken weit hinter uns liegen.

Dennoch planen wir zu diesem Zeitpunkt noch ein internes Nettoumsatzwachstum von 3% und 10%. Anstieg des internen Betriebsergebnisses (beide am oberen Ende der Management Guidance).

Kellogg ist eines der am besten vorhersehbaren und qualitativ hochwertigsten Unternehmen im Bereich verpackter Lebensmittel, die von folgenden Faktoren profitieren: (1) überlegene operative Grundlagen; (2) überlegene Innovation; (3) breit abgestütztes Marktanteilswachstum; (4) überdurchschnittliche Werbeausgaben (erhöht die Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells); und (5) Verpflichtung zur Rückzahlung von Barmitteln an die Aktionäre (d. h. eine bis 2010 verfügbare Rückkaufgenehmigung in Höhe von 1,3 Mrd. USD).

Das Management hat seine Prognose für 2010 beibehalten, die ein währungsneutrales EPS-Wachstum von 11-13 Prozent vorsieht. Das Management führt weiterhin zu einem internen Umsatzwachstum von + 2-3 Prozent und erwartet ein Wachstum des internen Betriebsergebnisses von 8-10 Prozent.

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