A Class Apart: Die 2011 SMA Manager des Jahres

"All the Firmen konzentrieren sich auf Investitionsqualität und ihre Alpha - These ", sagt J. Gibson Watson III, Präsident von Prima Capital Holdings . "Post-Kredit-Krise, Due Diligence ist mehr als nur eine Reihe von historischen Renditen aneinanderreihen; Jetzt geht es um die Kultur der Unternehmen und die Qualität ihres Managements."

Das ist, laut Watson, das gemeinsame Thema für die separat verwalteten Account Manager des Jahres 2011 und maßgeblich für die Anerkennung und Auszeichnung verantwortlich .

Dies ist das siebte Jahr, in dem Anlageberater und Prima Capital, das in Denver ansässige Unternehmen, das Due-Diligence-Prüfungen für SMA-Manager durchführt, die besten SMA-Manager in mehreren Kategorien ausgewählt haben.

"Wir haben das Programm als Joint Venture mit Standard and Poor's gestartet", erklärt Watson auf die Frage nach der Entstehung der Awards. "Die Idee war, eine SMA Ranking- und Rating-Plattform zu entwickeln, die in S & P's Advisor Insight untergebracht werden soll. Wir fühlten uns mit der zunehmenden Beliebtheit von SMAs als Produkt von Wert."

Die ersten Kriterien für eine Aufnahme sind mindestens 200 Millionen Dollar an Vermögenswerten; festes Management (mindestens drei Jahre); Überlegene Bewertungen in fünf Prima Guide-Kategorien (alle Daten in den folgenden Profilen stammen aus dem Online-Tool Prima Guide von Prima, mit Daten vom 31. Dezember 2010). Wenn eine attraktive Aussicht auf eine Auszeichnung in einer Kategorie unterdurchschnittlich ist oder in einer Kategorie N / A aufweist, wird der Analyst die Leistung des Managers in Bezug auf die betreffende Kategorie manuell bewerten. Schließlich sollte das Produkt im Rahmen von SMA-Programmen für den Einzelhandel verfügbar sein.

Der Ausschuss beginnt mit einem Quant-Ansatz, der sicherstellt, dass jedes Portfolio im Vergleich zu seinem Portfolio eine hohe Punktzahl in Bezug auf Stärke, Ressourcen für die jeweilige Strategie, Steuerwirkungsgrad und -leistung aufweist Benchmarks und ihre Kollegen. Die Quant-Analyse dauert einige Zeit an, aber die von den Prima-Analysten gewählte Diskussion über die Kandidaten endet mit einer Qualitätsdiskussion über den Manager (oder normalerweise Team), einschließlich ihrer Amtszeit und der Eigentümerschaft des Unternehmens, unabhängig davon, ob sie dies getan haben Haut in ihren eigenen Spielen, und was macht sie einzigartig in ihrem Prozess der Aktien-oder Bond-Picking durch verschiedene Geschäfts- und Marktzyklen. Als Investment Advisor und Advisor One Group Chefredakteur Jamie Green schrieb, als sie die Gewinner des letzten Jahres ankündigte, "sind sie keine Blitze in der Pfanne, die es geschafft haben, ein gutes Jahr oder zwei zusammen zu kratzen: ihre Prozesse und ihr Humankapital erlauben es ihnen Führen Sie Jahr für Jahr gute und konsistente Ergebnisse aus."

" Unsere umfassende historische Analyse umfasst eine rollierende Zeitspanne ", sagt Watson, der für AdvisorOne.com bloggt. "Wir können also sehen, wie sich die Manager über verschiedene, längere Zeiträume hinweg verhalten."

Damit können die Prima-Analysten nicht nur ihre Alpha-These bewerten, sondern auch, wie sie Marktineffizienzen ausnutzen .

"Wir haben mehr qualitative Fragen an die Manager, wenn sie unsere Due Diligence durchführen", fügt er hinzu. "Und dies verfolgt die Branche als Ganzes. Berater und Investoren schätzen die Due Diligence sehr. Es obliegt den Beratern, über die historische Leistung hinauszugehen. In einer Post-Madoff-Welt müssen sie unbedingt die unabhängigen Wirtschaftsprüfer und die Clearing- und Verwahrungsfirmen verifizieren und die erforderliche operative Due Diligence durchführen."

Ob es eine UMA, UMH, traditionelle oder modellbasierte SMA ist, sollten sie sein Sie werden als Teil eines breiter gefächerten, diversifizierten Portfolios verwendet, zu dem ETFs, Investmentfonds und andere effektive Produkte gehören.

"Wir halten es nicht für sinnvoll, ein Produkt dieses Typs isoliert zu betrachten", sagt Watson. "Relevant ist, wie sie mit anderen Produkten arbeiten, mit denen sie sich im Portfolio zusammengeschlossen haben."

In den folgenden Top-Manager-Profilen erfahren Sie, wie sich die SMA-Manager des Jahres auszeichnen. Suchen Sie nach zusätzlichen Berichten zu diesen Managern und ihren Portfolio-Building-Strategien auf AdvisorOne.com.

Large Cap Core 2011 SMA Manager des Jahres

Cornerstone Investment Partners

Concentrated Equity Portfolio

Im Laufe des Monats April wird AdvisorOne sich auf getrennt verwaltete Konten konzentrieren: die Money Manager Optionsberater , die Plattformen, über die sie Zugang zu diesen Managern erhalten, wie sie diese Manager sorgfältig prüfen können und wie Berater SMAs in ihren Kundenportfolios einsetzen.

Wir beginnen unsere Berichterstattung mit dem siebten jährlichen Investment Advisor-Prima Capital Getrennt verwaltete Account Manager des Jahres . In einem Artikel in der April 2011 Ausgabe von Anlageberater wurden sieben Manager in sechs verschiedenen Anlageklassen als "A Class Apart" ausgewählt.

In diesem Artikel konzentrieren wir uns auf Atlanta-basierte Concentrated Equity Portfolio von Cornerstone Investment Partners

Die Philosophie: Ein Bottom-Up-Ansatz, bei dem fundamentale Analysen der Aktien durchgeführt werden, die mit dem niedrigsten Abschlag zum Fair Value gehandelt werden.

Das Portfolio : Eingeschränkt auf 30 Aktien, von denen jeder nach Ansicht der Manager einen direkten Einfluss auf die Wertentwicklung des Portfolios hat

Die Performance:
Performancezahlen 2010 (vom Unternehmen geliefert).

Bruttorendite: 13,10 %

Nettoertrag: 12,64%

S & P 500: 15,06%

Anlagen in Strategie: $ 973,5 Mio.

Anteil des Firmenvermögens in Strategie: 40.7%

Die Personen : Anlageberater Redakteur John Sullivan sprach im März mit Rick van Nostrand , Portfoliomanager. Teammitglieder sind Fred Wetzel, Jr. , CFA, Partner und Architekt von Cornerstones Fair Value-Modell; Cornerstones CIO ist John Campbell , CFA. Die Portfoliomanager sind Neilson Brown, Dean Morris und Cameron Clement.

Die Follow-Up: AdvisorOne Leser sind eingeladen, sich für eine kostenlose Testversion von PrimaGuide Plus, dem Online-Recherche-Tool von Prima Capital, anzumelden.

Large-Cap Core Auszeichnung
Cornerstone Investment Partners
Concentrated Equity Portfolio

"Information ist eine Ware", sagt Portfoliomanager Rick van Nostrand zur Investmentphilosophie von Cornerstone Investment Partners . "Wir versuchen nicht, den Markt zu erforschen. Vielmehr passen wir das Anlegerverhalten an und nutzen das Preis- / Substanzwertverhältnis mit 30 soliden Aktien in unserem Portfolio. Wenn die Verhaltenslücke "zurückschnellt", werden wir belohnt."

Natürlich bedeutet das" Nicht-Nachforschen "des Marktes nicht, dass sie keine angemessene Due Diligence durchführen, etwas, wofür die in Atlanta ansässige Firma verantwortlich ist Unternehmen ist besonders stolz. Sie glauben, dass der Markt effizient ist, und verlassen sich eher auf die vorhersehbare Irrationalität ihrer Mit-Investoren.

Die firmeneigene Zusammensetzung der Firma gibt jedem Mitglied ein persönliches Interesse daran, das Recht des Kunden zu tun die Mehrheit des Eigentums in den Händen des achtköpfigen Investmentteams, um sicherzustellen, dass sie einen angemessenen Anreiz haben.
Das Team, dessen Mitglieder durchschnittlich 28 Jahre Erfahrung im Portfoliomanagement haben, betreibt Grundlagenforschung, um Merkmale zu identifizieren, die ein Unternehmen ermöglichen um eine langfristige Rentabilität zu erreichen und um sicherzustellen, dass diese Qualitäten wiederholbar sind. Dazu gehören Managementqualität, Patente, Produkte, Vertrieb, Kultur und Markenwert.

"Wir beschränken das Portfolio auf 30 Aktien, um sicherzustellen, dass jeder einzelne einen direkten Einfluss auf die Portfolio-Performance hat", sagt van Nostrand. "Einige unserer Wettbewerber haben 50 oder 60 Aktien in ihrem Portfolio; das verdünnt ihre Leistung vollständig. Für uns ergibt das keinen Sinn."

Das Unternehmen möchte auch die Namen mit der größten Sicherheitsmarge und der größten Chance, einen fairen Wert zu erzielen, einbeziehen. Branchen- und Sektorgewichtungen sind ausschließlich eine Folge des Bottom-up-Aktienauswahlprozesses .

Bei der Wahl Cornerstones zum diesjährigen Gewinner hat Prima festgestellt, dass das Unternehmen ein Fair-Value-Modell verwendet In einem Universum von etwa 800 Large-Cap-Aktien wird ermittelt, welche Aktien mit einem Abschlag gegenüber der Fair Value-Schätzung von Cornerstone gehandelt werden. Cornerstone untersucht dann, welche Aktien mit dem tiefsten Abschlag zu ihrem fairen Wert gehandelt werden, und führt Grundlagenanalysen zu diesen Namen durch. Das Unternehmen verbringt all seine Zeit damit, nach diesen Aktien zu suchen und zu arbeiten, um zu verstehen, warum die Aktie billig ist, da die Fundamentaldaten stark sind. Bei der Suche nach einem Namen konzentriert sich das Team auf das Verständnis der aktuellen Betriebsumgebung, analysiert das Geschäftsmodell und die Finanzberichte des Unternehmens, bewertet den Wettbewerb und studiert das Management-Team.

Cornerstone baut dann ein Portfolio mit seinen Namen mit der höchsten Überzeugung auf und verkauft oder verkauft eine Position, sobald sie ihrem fairen Wert entspricht oder wenn der Manager eine bessere Gelegenheit findet.

Insgesamt glaubte Prima, dass Cornerstone stark war Aufgrund des klar definierten und wiederholbaren Anlageprozesses, der starken risikobereinigten Rendite und des konsequenten Engagements in der Anlageklasse Large-Cap ist S & S Large-Cap für den Large-Cap-Kern geeignet.

Das Investmentteam besteht aus John Campbell, Chief Investment Officer; Edward Mitchell, Jr., geschäftsführender Partner, Portfoliomanager; Fred Wetzel, Jr., Portfoliomanager; Neilson Brown, Portfoliomanager; Rick van Nostrand, Portfoliomanager; Dean Morris, Portfoliomanager; und Cameron Clement, Portfoliomanager

Large-Cap-Wachstumspreis
Wedgewood Partners Inc.
Large-Cap-fokussierte Wachstumsstrategie

Fragen Sie David Rolfe nach dem Elevator Pitch des Unternehmens hat es bereit.

"Wir sind große Abonnenten der Argumente von Charles D. Ellis, Autor von The Loser's Game ", "beginnt Rolfe, Chief Investment Officer von St. Louis Wedgewood Partners . "Anstatt zu versuchen, die Märkte zu takten und in kurzfristige Volatilität zu geraten, nehmen wir eine langfristige Perspektive und lassen die Märkte für uns arbeiten. Zu viele unserer Konkurrenten versuchen, etwas anderes zu tun, und wir lehnen es ab, das Spiel dieses Verlierers zu spielen. Das ist ganz einfach unsere Investitionsphilosophie."

Diese längerfristige Sichtweise führt natürlich zu einem großen Glauben an und einer starken Abhängigkeit von Indexinvestments , die, wie Rolfe feststellt, per Definition Buy-and-Hold-Investitionen sind. Dies bedeutet, dass das Unternehmen einen Mindestumsatz im Portfolio verzeichnet. Folgerichtig stellt Rolfe fest, dass dieser Ansatz auch die Aktienauswahl des Unternehmens beeinflusst.

"Wenn wir in Unternehmen viele Jahre investieren, konzentrieren wir uns auf die ausgewählten Unternehmen mit den vielversprechendsten mehrjährigen Wachstumsperspektiven", sagt er . "Darüber hinaus widerspricht unsere Risikowahrnehmung auch dem typischen Manager. Wir betrachten das Risiko nicht über die individuelle Volatilität der Sicherheitspreise, sondern vielmehr alle unsere Risikoanalysen konzentrieren sich auf das individuelle Geschäft."

Das zweite Mal ist der Charme der 22-jährigen Firma, wie Prima Wedgewood bereits empfohlen hat ein SMA-Preis. Bei der Empfehlung der Firma in diesem Jahr sagte Prima, dass es "erfreut sei, dass der Manager sein Geschäft über den SMA-Kanal ausbauen wolle und sich ausschließlich auf die Large-Cap-Wachstumsstrategie konzentriert."

Mit $ 875 Millionen Da Wedgewood derzeit in verwaltetem Vermögen verwaltet, glaubt Prima, dass die konsequente Umsetzung ihres fundamentalen, langfristig ausgerichteten Research-Prozesses in Verbindung mit einer disziplinierten Bewertung zu hervorragenden langfristigen Renditen führen kann. Die Strategie hat zu einer absoluten und risikoadjustierten Performance im obersten Quartil während der letzten drei, fünf und zehn Jahre geführt. Wedgewood baut ein konzentriertes Portfolio von 18 bis 22 Aktien auf, die mit einem tiefen Abschlag gegenüber ihrem geschätzten inneren Wert gehandelt werden, der typischerweise durch zwei Faktoren gesteuert wird: überkonservative Konsensschätzungen und komprimierte Bewertungsmultiplikatoren.

Bestätigt Rolfe's langfristige Ansichten, sagt Wedgewood ist ein sehr geduldiger Investor , der sich auf einen Drei- bis Fünf-Jahres-Ausblick konzentriert, was typischerweise zu einem geringen Umsatz führt. In den vergangenen fünf Jahren lag der Portfolioumsatz zwischen 30% und 53%, was zu seiner steuerlichen Effizienz beiträgt. Darüber hinaus ist Wedgewood in der Lage, die Steuerausfallerhebung auf Kundenwunsch zu berücksichtigen, wodurch die potenzielle Steuereffizienz weiter verbessert wird. Das Unternehmen war aufgrund seiner Eigentümerstruktur, seines talentierten und festangestellten Investmentteams und der Konsistenz der Alpha-Generation ein starker Kandidat für das Wachstum des SMA-Large-Cap-Wachstums.

Zum Investmentteam gehören Anthony Guerrerio, Präsident und Gründer; David Rolfe, Chief Investment Officer; Dana Webb, Senior-Portfoliomanager; und Michael Quigley, Portfoliomanager.

Mid-Cap Equity Award
Denver Anlageberater
Konzentrierte Mid-Cap-Wachstumsstrategie

Denver Investment Advisors hat einen Prozess, der funktioniert, und sie bleiben dabei.

Die (Überraschung) Denver-basierte Firma wurde 1958 gegründet, mit dem separat verwalteten Account-Team im Jahr 1998 eingeführt.

Das Unternehmen hat eine lange Geschichte der echten Hingabe für die Investitionsforschung und mit neuen Möglichkeiten frühzeitig zu sein ", sagt Mitch Begun, Partner und Co-Direktor der Mid-Cap-Wachstumsforschung. "Die Concentrated Mid-Cap Growth-Strategie wurde als ein ideenreiches und überzeugendes Produkt konzipiert."

Begonnen hat die Anlageklasse der Mid-Caps extrem attraktiv, und der Sweet Spot des Unternehmens sind Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung zwischen 1 Milliarde und 10 Milliarden US-Dollar. Sie sind ein bisschen mehr entwickelt als ihre Small-Cap-Brüder, sagt er, aber immer noch flexibler und mit mehr Wachstumsmöglichkeiten als Large-Cap-Aktien.

"Wir generieren Alpha aus unserer Aktienauswahl , "Begann erklärt. "Wir achten auf ein ausgewogenes Verhältnis von Wachstums-, Wert- und Qualitätsmerkmalen. Wir suchen auch nach Unternehmen, die entweder Marktführer sind oder Marktanteile gewinnen können. Von einem säkularen Standpunkt aus suchen wir dynamisches Wachstum in einer Industrie ; von den zyklischeren Industrien suchen wir nach einem Wendepunkt, in den wir eintreten können. Insgesamt haben wir unternehmensspezifische Treiber und keine Top-Down-Treiber."

Ein Hauptunterscheidungsmerkmal für das Unternehmen ist, dass sich auf Risikomanagement und eine strenge Verkaufsdisziplin konzentriert. Letzteres ist laut Begun nicht genug, worauf sich die Manager konzentrieren.

"Unser Risk Screen hilft uns, Merkmale zu identifizieren, die zu einer Underperformance führen. Und wir wollen nicht für unsere Aktien zu viel bezahlen. Wir verkaufen, wenn der Markt erkennt, was wir anerkennen. Wir müssen sehr diszipliniert sein, denn wenn Sie Fehler im Wachstumsbereich machen, neigen sie dazu, gewalttätiger zu sein, also konzentrieren wir uns auf Delta."

Beim Kauf schaut das Team auf sehen, ob die Branche insgesamt wächst, wenn das Unternehmen Marktanteile gewinnt, wenn die Margen steigen und wenn die Bewertung attraktiv ist. Beim Verkauf sind die Signale natürlich umgekehrt: eine Verlangsamung der Industrie, der Verlust von Marktanteilen, Druckspannen und Bewertungen, die einfach zu teuer sind.

Die Firma nennt das Gesundheitsunternehmen Varian Medical Systems am Beispiel eines Unternehmens mögen. Der Röntgen- und Diagnoseanbieter ist führend auf seinem Gebiet und hat kürzlich ein neues Produkt, TrueBeam, veröffentlicht. Das neue Produkt gewinnt Marktanteile in der Radioonkologie und -diagnostik und expandiert insbesondere in Volkswirtschaften, in denen Löhne und Lebensqualität zunehmen.

Fängt an, dass die Firma so strukturiert ist, dass die Echokammer vermieden wird indem man Manager Sektoren und nicht ganzen Branchen zuordnet.

"Zum Beispiel haben wir einen Manager für Technologie-Hardware", sagt er, "und einen weiteren für Technologie-Software. Auf diese Weise hilft es bei der Zusammenarbeit."

Small-Cap-Equity-Auszeichnung
Die Londoner Firma
Small-Cap-Core-Strategie

" Wir glauben nicht, dass wir besser sind als alle anderen. wir gehen nur vernünftig mit Investitionen um ", sagt Stephen Goddard, als er gebeten wurde, mit sich selbst und seiner Firma anzugeben.

Goddard, Geschäftsführer und Gründer von The London Company mit Sitz in Richmond, Virginia. , dann geht es zu den Grundlagen. Das Unternehmen nimmt Positionen in konservativen Unternehmen mit niedrigem Beta ein, die groß genug sind, um die Portfolio-Performance zu beeinflussen, wobei der Schwerpunkt jedoch auf dem Schutz vor Verlusten liegt.

"Es ist viel einfacher, das Abwärtsrisiko zu bestimmen, als den nächsten Gewinner zu bestimmen , Sagt Goddard. "Was dem Portfolio wirklich schadet, sind die Namen, mit denen du falsch liegst."

Die Firma wurde 1994 als "ein sehr kleiner Laden" gegründet, bekam aber bald die Aufmerksamkeit von Industrieberatern und hat heute ungefähr $ 2 Milliarden im verwalteten Vermögen .

Jonathan Moody, ein Leiter und Portfoliomanager bei der Firma, sagt, dass er den Anlageprozess in vier Teile aufteilt. Das erste ist, dass sie mit einem langfristigen Ansatz und in eine neue Investition gehennicht auf kurzfristige Schwankungen einwirken .

"Wir wollen nicht versuchen, die anderen 1.000 Analysten zu übergehen, was die Gewinne für dieses Quartal sein werden", sagt er.

Der zweite Er kauft zu attraktiven Bewertungen oder baut das Portfolio "auf dem Rücken der Unternehmensbilanz" auf. Sie betrachten die Bewertungen in der gleichen Weise wie ein Eigentümer oder Private-Equity-Investor und gehen von Null zu wenig Wachstum aus, weil sie sind trauen Sie nicht der Analyse von der Wall Street .

"Wir sind Private-Equity-Möchtegerns", sagt Goddard. "Wir wollen kontrollieren, was wir können. Wir können die Zukunft nicht vorhersagen, aber die Bilanz ist etwas Reales; etwas, das im Hier und Jetzt ist."

Das dritte Stück, sagt Moody, ist, die entsprechenden Investitionen zu finden und sie dann entsprechend zu gewichten.

" Wir hassen Positionen von 1% oder weniger ", sagt er.
Das letzte Stück stellt die Steuerwirksamkeit des Portfolios sicher. Moody Claims Umsatz ist derzeit weniger als 25%.

Es klingt alles ziemlich konservativ und konservativ. Gibt es etwas, was ihre Philosophie wirklich unterscheidet?

Ja, laut Prima. Die Londoner Gesellschaft verfolgt einen etwas ungewöhnlichen Ansatz, indem sie versucht, die optimalen Kapitalkosten eines Unternehmens zu bestimmen, die dann verwendet werden, um künftige Cashflows zu diskontieren. Ein Abschlag von 40% oder mehr auf die Bestimmung des inneren Wertes des Unternehmens wird bei potenziellen "Buy" -Kandidaten angestrebt, also der Wertverzerrung des Produkts. Das Unternehmen führt intensive Untersuchungen zu jedem Unternehmen durch, einschließlich der Kenntnis der Kapitalverteilungsstrategien des Managements. Die Methodik ähnelt der Bewertung durch private Käufer (Goddards "Möchtegern" -Kommentar), die der Rendite in einem Umfeld zugute kommen kann, in dem Private-Equity-Käufer sowie Fusionen und Übernahmen vorherrschen.

Prima zufolge "die Small-Cap-Strategie ist seit seiner Gründung auf absolutem und risikoadjustiertem Niveau außergewöhnlich konstant."

Specialty Manager Award
Forward Uniplan Advisors
Uniplan REIT Portfolio

Wie gesagt; Das zweite Mal ist der Charme, noch mehr für Forward Uniplan Advisors, denn dies ist der zweite Sieg der Firma in vielen Jahren.

"Das Team begann in der ausgewogenen Portfolio-Bereich", sagt Präsident und Portfoliomanager Richard "Rick" Imperiale . "Daraus ist unser REIT-Portfolio entstanden."

Es ist eine gute Sache, denn REITs haben sie in diesem Jahr gewonnen. REITs, so Imperiale, erhöhen die Portfoliorenditen und reduzieren gleichzeitig die Volatilität, was jeder einleitende 101-Anleger gerne hätte, aber um die Botschaft herauszuholen, bedarf es konzentrierter Anstrengungen.

"Unsere erste Aufgabe besteht darin, Berater zu den Vorteilen von REITs zu erziehen im Portfolio ", sagt er. "Immobilien sind immer lokal. New York scheint immer zu wenig Büroräume zu haben. Chicago hingegen scheint immer zu viel zu haben. Es wäre schön, diese Kapazität einfach von New York nach Chicago zu transferieren, aber wie wir alle wissen, funktioniert das nicht so."

Das Verständnis der Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage ist entscheidend, sagt er gehen Sie auf diese Grundlagen ein.

Sobald sich das Unternehmen für Standort- und Geografieprobleme entschieden hat, geht es zu eher qualitativen Themen über; das bedeutet die Qualität des Management-Teams und wie sie die relativ guten Immobilienausblicke in ihrem lokalen Markt nutzen.
"So wie Berater uns bei der Suche nach Hilfe bei der Verwaltung des REIT-Portefeuilles ihres Portfolios auch bewerten bewerten REIT-Manager, um die richtige Passform zu gewährleisten ", sagt Imperiale. "Diese qualitative Analyse ist etwas, ich fühle, dass das ein bisschen anders ist als andere Manager die Chancen im Raum auswerten."

Prima scheint zuzustimmen und bemerkt, dass Forward Uniplan einen der längsten und beständigsten Track Records hat die SMA REIT-Vergleichsgruppe und hat den Wilshire REIT-Index in den letzten 22 Jahren 18 Mal übertroffen. Das Boutique-Unternehmen verwaltet rund $ 500 Millionen an Vermögenswerten, davon $ 288 Millionen im REIT-Portfolio.

Prima hält Imperiale für einen Vorreiter bei REIT-Investments und seine umfangreiche Erfahrung, Bereitschaft, in turbulenten Marktumgebungen wie 2008 auf Cash umzusteigen Eine konsistente Verkaufsdisziplin ist der wichtigste Wertbeitrag für die Strategie. Imperiale und sein sechsköpfiges Team vermischen makro- / mikroökonomische, quantitative und qualitative Analysen, um ein konzentriertes (25 bis 35 Beteiligungen), benchmarkbewusstes Portfolio mit geringem Umsatz zu erstellen. Die REIT-Strategie hat im Laufe ihrer Geschichte enormen Erfolg gehabt, mit einem annualisierten Alpha im oberen Quartil über alle nachlaufenden Zeiträume in den letzten 10 Jahren.

Fixed Income Award
Sage Advisory Services
Intermediate Fixed Income Portfolio

Wenn Bob Smith (rechts) über eine Vorgehensweise entscheidet, macht er sich nichts vor. Nachdem Mark MacQueen (links) auf der Hochzeit eines gemeinsamen Freundes getroffen worden war, öffneten die beiden drei Wochen später die Tür von Sage Advisory Services.

Smith und MacQueen, beide Merrill Lynch Alaune, entschieden sich für einen festen Einkommensschwerpunkt eine populäre Botschaft im Tech-Bubble-Aufbau von 1996.

"Zu dieser Zeit waren es alle Aktien, also wussten wir, dass wir eine spezifische Strategie brauchten, um die Leute zu interessieren", erinnert sich Smith. "Ich wusste auch, dass wir, um sie in Bewegung zu halten, vollkommene Transparenz darüber haben müssen, was wir tun. Es ist ihr Geld; Sie sollten Zugang haben, wann immer sie wollen, und ich hatte kein Problem damit, dass sie mir über die Bewegungen, die ich machte, über die Schulter schauten. Das gilt auch heute."

Laut Smith ist es diese Strategie, die das Unternehmen aus dem Nichts auf das aktuelle 10-Milliarden-Dollar-Vermögen brachte.

Prima zufolge schloss das mittlere Rentenportfolio 2010 mit einem Gesamtvermögen von 3,7 Milliarden US-Dollar. Das Investmentteam ist mit 14 Anlageexperten angemessen besetzt. Wie viele steuerpflichtige Fixed-Income-Prozesse beginnt Sage mit seinem aus sechs Mitgliedern bestehenden Anlageausschuss, der für jedes Portfolio eine spezifische Duration, Zinsstrukturkurve und Sektorpositionierung festlegt. Für das Zwischenportfolio liegen die Laufzeiten zwischen einem und zehn Jahren und umfassen alle Sektoren des steuerbaren Marktes, obwohl der MBS-Sektor im Vergleich zum Barclays Intermediate Aggregate durchgängig untergewichtet ist. Sage nutzt neben seiner eigenen internen Forschung mehrere Quellen der Straßenforschung.

Der Ansatz bei der Sicherheitsauswahl unterscheidet sich von den meisten Managern darin, dass Sage nicht nach den "versteckten Schätzen" im Unternehmenskreditraum sucht (typischerweise 30% nach 40% des Portfolios), sondern konzentriert sich auf den Vergleich von Liquidität und relativen Werten, um das breite Beta des bevorzugten Industriesegments zu erfassen. Bei diesem Ansatz beträgt die durchschnittliche Unternehmensbeteiligung nur 1% bis 1,5% und das typische Konto hält mehr als 25 Unternehmensemissionen. Treasuries, Agencies und in geringerem Umfang die MBS-Bestände auf dem Konto werden verwendet, um die Duration zu modifizieren und Liquidität bereitzustellen.

Wie Prima bemerkt, war die Performance der Zwischenstrategie in den vergangenen 14 Jahren außergewöhnlich konstant. Die Zusammensetzung hat sich in zwölf der 14 Jahre besser entwickelt als der Barclays Intermediate Government Credit Index, der 2002 und 2003 insgesamt etwas über 1% unterschritten hat. Die Outperformance war immer relativ gering (nur 2009 war die Outperformance mehr als 1% in einem Kalenderjahr). Auf einer risikoadjustierten Basis war das rollierende zweijährige Alpha auf dem Produkt in 96% der Fälle positiv.

Smith stellt jedoch einen weiteren Bereich fest, in dem das Unternehmen Alpha findet: die Effizienz, mit der das Unternehmen seine Geschäfte ausführt, Die Transaktionskosten werden so niedrig gehalten, dass sie dann an die Kunden weitergegeben werden können.

"In diesem Bereich finden wir beträchtliches Alpha", sagt Smith. "Wir lassen die Straße zum Wohle unserer Kunden gegen sich selbst antreten."

Internationaler Preis
Thomas White International
Internationale ADR-Strategie

"Wir verstehen uns als Forschungsunternehmen", sagt Tom White, ein Mann, der im separat verwalteten Account-Bereich wenig Ahnung hat, aber wir werden es trotzdem machen. Der Vorsitzende und Präsident von Thomas White International, White verfügt über mehr als 40 Jahre Investmenterfahrung, beginnend 1966 bei Goldman Sachs. Kurz darauf folgten Stationen als leitender Angestellter von Lehman Brothers und als Geschäftsführer von Morgan Stanley, und White gründete 1992 das Unternehmen, das seinen Namen trägt.

Die internationale ADR-Strategie des Unternehmens unterscheidet White, sagt White. Sein forschungsorientierter Ansatz spiegelt sich sozusagen in "Menschen vor Ort" wider, vor allem mit der Eröffnung seines Büros in Bangalore, Indien.

"Wir haben die Fähigkeit, nicht nur ADRs in vielen Ländern zu kaufen, sondern oft auch kann tatsächlich Wertpapiere an ihren Börsen handeln, was unseren Kunden einen deutlichen Vorteil bringt ", sagt White.

Prima stellt fest, dass Thomas White von Anfang an der Hauptkandidat für den internationalen SMA-Award 2011 war, da das Unternehmen von den fünf Finalisten die höchste Gesamtrangliste (d. H. Die Summe der vier Kategorien) aufweist. Darüber hinaus war die Organisation im Laufe der Jahre sehr stabil, hat SMA-Beziehungen im Einzelhandel nach und nach ausgebaut und setzt weiterhin ihren gut durchdachten Anlageprozess um. Dies war insbesondere im Jahr 2010 der Fall, als das Portfolio in den Schwellenländern untergewichtet und in Japan übergewichtet war (dh keine konsensuale Positionierung) und dennoch eine Outperformance gegenüber dem Index erzielte.
"Die internationale ADR-Strategie ist ein Derivat des Unternehmens gewöhnliche Aktienstrategie; Es ist jedoch keine Entschuldigung notwendig, da es gleich gut funktioniert hat ", schreibt Prima. "Unser Gesamturteil des Unternehmens ist ziemlich hoch, insbesondere in Bezug auf den Investmentprozess, die Herkunft des Investmentteams und die Konsistenz der Performance."

Thomas White International verwendet einen konsistenten, wiederholbaren Prozess, der stark auf einer Ein quantitatives System zur Einstufung von Aktien in Dezilen unter mehr als 100 Bewertungsgruppen, die auf Branchen, Sektoren, Regionen, Ländern und Kombinationen davon basieren, so Prima. Es gibt qualitative Aspekte für den Prozess, bei dem die Teammitglieder jedes Unternehmen hinsichtlich seines Managementteams, seiner Produkte und seiner Buchhaltungsqualität analysieren und somit den Prozess ausgewogener gestalten als einen rein quantitativen Ansatz.

Douglas Jackman, Executive Vice President und Chief Operations Officer , leitet das Unternehmen von Tag zu Tag. Es ist in Mitarbeiterbesitz, ein Geschäftsmodell, das Prima in seinen Beratungen bevorzugt, und immer wieder hat White sich bemüht, während unseres Interviews auf das Fachwissen und die Leistung des gesamten Teams hinzuweisen. Das Investmentteam besteht aus Wei Li, Ph.D .; David Sullivan II; Douglas Jackman; John Wu, Ph. D.; Jinwen Zhang, Ph.D .; und Marc Ma, Ph.D.

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