Clark im großen Stil: Investieren wie die großen Jungs | Andere | 2018

Clark im großen Stil: Investieren wie die großen Jungs

Ich weiß nicht, ob er das noch tut, aber vor Jahren reiste mein früherer Chef Don Phillips (jetzt Präsident von Research and Communications bei Morningstar, Inc.) herum und gab brillante Präsentationen über die Outperformance von Investmentfondsmanagern wer könnte nicht in einer Stilbox enthalten sein. Ich kann mich nicht an all seine Beispiele erinnern, aber die, die mir in den Sinn kommen, sind Foster Frieß vom Brandywine Fund, Jean-Marie Eveillard von SoGen International und der schroffe alte Zigarrenraucher Marty Whitman vom Third Avenue Fund.

Don würde In seinen Morningstar-Fondsdaten und am Beispiel von Stehplatz-Publikums-Publikumsspielräumen, wie Whitman & Co. im Laufe der Jahre ihre Portfolios über das gesamte Anlagespektrum hinweg periodisch neu positioniert hatten, um alle Chancen zu nutzen, die sie in ihren Kristallkugeln sahen: von Unternehmensanleihen zu Wertaktien; und aufstrebende Märkte für US-Immobilien. Ihre Ergebnisse führten die Investmentfondsbranche von Zeit zu Zeit.

Don meinte, dass Manager mit großem Geld eine Unterbewertung in ihren Knochen spüren könnten und furchtlos ihren Instinkten folgten, wohin sie auch führten. Nicht zufällig zeichnete er auch graphisch den Fehler in der Modern Portfolio Theory-Methode, die die meisten unabhängigen Berater verwenden, um Kundenvermögen zuzuordnen. Indem sie hartnäckig nach Fonds suchen, die starr an einer Ecke der Stilbox haften (die ironischerweise von Morningstar entwickelt wurde), schmeißen Berater Manager Handschellen, indem sie verhindern, dass sie alle Chancen nutzen, die sie sehen, oder die großen Manager ignorieren.

Schnell auf Ende 2008, als alle wichtigen Anlageklassen (außer Treasuries) einen beispiellosen Sturzflug erlebten und der MPT-Fehler in einer Weise aufgedeckt wurde, die die meisten Berater nicht übersehen konnten. Die ganze Branche hat das letzte Jahr damit verbracht, sich mit der Frage zu beschäftigen, was man dagegen tun soll. Einige Leute glauben, dass ein breiterer Korb von Anlageklassen die Auswirkungen der Hypothek Meltdown gedämpft hätte. Andere wenden sich wieder dem "Market Timing" zu, ich meine "strategische Allokation" unter dieser schwer zu argumentierenden Vorstellung, dass wir alle viel glücklicher wären, wenn wir diese lästigen Marktabschwünge vermeiden könnten.

Ein anderer Ansatz Die Aufmerksamkeit von Beratern scheint heutzutage die Art und Weise zu sein, wie institutionelle und vermögende Investoren dieses Problem traditionell gelöst haben: Sie reduzieren das Risiko und halten Portfolios durch das Hinzufügen niedrig korrelierender Anlageklassen weiterhin quantifizierbar, während sie den Fondsmanagern erlauben nehmen sowohl Short- als auch Long-Positionen innerhalb ihrer Fondsparameter ein. Ja, ich spreche hier über Managed Futures und Hedgefonds, aber bevor Sie sich wieder Ihrer Morningstar Workstation zuwenden, sollten Sie sich vielleicht einige der jüngsten Marktdaten ansehen - das könnte Ihr Leben verändern.

Für den Anfang, lassen Sie uns Betrachten Sie die letzten 10 Jahre, die am 31. März enden, was zwei große Down-Märkte beinhaltet, von denen Sie sicher wissen, dass Sie und Ihre Kunden sich genau daran erinnern. Während der S & P 500 Index (Gesamtrendite) 6,36% verlor, oder 0,66% pro Jahr (das stimmt, die diversifizierten Aktien Ihrer Kunden haben im letzten Jahrzehnt wahrscheinlich Geld verloren, trotz des Hochlaufs im letzten Jahr), Hedgefonds (gemessen am HFRI Fund Weighted Composite Index) um 77% oder 5,9% pro Jahr gestiegen. Sie haben ihren Wert fast verdoppelt. Und Managed Futures (nach dem Altegris 40 Index) stiegen jährlich um 115% oder 8,0%.

Haben Sie Ihre Aufmerksamkeit auf sich gezogen? Nun, es hat sicherlich meins. Sicher, sowohl bei den dot.com- als auch bei den Subprime-Stürzen war es ein sehr hartes Jahrzehnt für Aktien. Aber das ist der Punkt: Wie schützen die Berater ihre Kundenportfolios besser vor Marktabschwüngen, die unvermeidlicherweise alle sieben bis zehn Jahre auftreten? Managed Futures und Hedgefonds scheinen eine ziemlich überzeugende Antwort zu bieten.

Wie steht es mit realen, diversifizierten Portfolios? Schauen Sie sich die folgende Grafik an, die ein Portfolio von 1 Million USD vergleicht, das traditionell zwischen 70% Aktien (S & P 500) und 30% Anleihen (Barclays Capital US Aggregate Bond Index) mit 1 Mio. USD aufgeteilt wurde: 45,5% S & P, 19,5% US Bonds, 20% Managed Futures und 15% Hedge Funds. Wie Sie sehen, sind die Ergebnisse nicht so überwältigend, aber das Portfolio mit den alternativen Anlagen übertraf immer noch dramatisch. Während des gleichen Zeitraums von 10 Jahren erzielte das traditionell zugewiesene Portfolio lediglich 18,2%, während der Zusatz von 35% Managed Futures und Hedgefonds die Performance um fast 150% auf eine Gesamtrendite von 45% ankurbelte. Und das mit einer 28% niedrigeren Standardabweichung (8,0% vs. 11,1%) und dem "schlimmsten Drawdown" (größter Spread von Peak zu Valley) sank um 29% von -37,6% auf -26,7%.

Natürlich ist die Identifizierung vielversprechender neuer Anlagestrategien nur die halbe Miete - vor allem, wenn sie traditionell institutionell sind. Für unabhängige Berater besteht die größere Herausforderung darin, Anlageinstrumente zu finden, die ihren weniger als sehr vermögenden Kunden gerecht werden und dennoch diese institutionellen Vorteile zu vertretbaren Kosten nutzen können. Wenn es um Managed Futures und Hedgefonds geht, ist die Herausforderung noch größer.

Vor zwei Jahren erkannte Mike Capelle, Senior Vice President Investment Management bei United Capital Financial Advisors in Newport Beach, Kalifornien, dass er die wohlhabenden Kunden anzieht Wer der Zielmarkt seiner Firma ist, musste mehr Investitionen auf institutioneller Ebene anbieten. United Capital ist ein "nationales" Vermögensverwaltungsunternehmen, das seit 2005 rund 23 Beratungsunternehmen im ganzen Land konsolidiert und zusammen 9 Milliarden US-Dollar Kundenvermögen verwaltet. Mit dem Fokus auf das, was sie "Private Wealth Management" nennen, musste United Capital mit den Privatbanken konkurrieren, die damals - und mehr noch - Zugang zu Hedgefonds und Managed Futures hatten.

Um die wachsende Kundennachfrage zu befriedigen , Wandte sich Capelle zu Altegris Investments nur die Straße hinunter in La Jolla. Altegris ist die Idee von Jon Sundt, einem ehemaligen Direktor für Managed Investments bei der Mann Group (dem größten Hedge-Fonds-Anbieter der Welt), der vor acht Jahren erkannte, dass die wachsende Zahl kleinerer Family Offices und wohlhabender Investoren für einige die notwendigen Mindestanlagebeträge fehlten der größeren "Name" Alternative Portfolios. So schuf er gepoolte Hedge-Fonds und verwaltete Futures-Vehikel, um Zugang zu den besten Fonds zu angemessenen Gebühren zu erhalten, indem er auf institutioneller Ebene Screening, Auswahl und Überwachung der teilnehmenden Fonds einsetzte. Er erstellte außerdem eine Plattform mit Daten und Analysewerkzeugen Kunden mit weniger als institutionellen Ressourcen erstellen anspruchsvolle Portfolios. Die Antwort unter kenntnisreichen Leuten, die vermögendes Geld verwalten, war erwartungsgemäß gut, mit einem Aufschwung durch die Märkte im Jahr 2008. Altegris bietet jetzt 20 alternative Anlagestrategien an, die 2,5 Milliarden Dollar einbrachten.

Eines der fünf Kernmodelle von United Capital Die Portfolios enthalten zwei von Altegris gemanagte Futures-Fonds, und Managed-Futures und Hedgefonds von Altegris stehen den Beratern von United zur Verfügung, die sie auch in ihren individuell angepassten Portfolios einsetzen können. Auch wenn die Berater von United Capital in der Lage sind, die von ihnen verwendeten Musterportfolios zu ändern, nutzen praktisch alle Berater des Unternehmens die Altegris-Fonds in mindestens einigen ihrer Kundenportfolios. "Nicht- oder niedrig korrelierende Vermögenswerte, die historisch in Abwärtsmärkten gut abschneiden, sind für unsere Berater und unsere Kunden sehr attraktiv", sagt Capelle. "Wir waren sowohl mit der Wertentwicklung der Gelder von Altegris als auch mit dem Empfang, den sie von unseren Beratern erhalten haben, sehr zufrieden."

Aufgrund seines Erfolgs bei United Capital und anderer Anzeichen von Interesse wurde Sundt letztes Jahr eröffnet seine alternative Investmentplattform für unabhängige RIAs und registrierte Vertreter unabhängiger B / Ds. Im Gegensatz zu seinem ursprünglichen Markt - den Family Offices und wohlhabenden Anlegern, die von Hedgefonds angezogen werden - hat Sundt erkannt, dass unabhängige Berater mehr darüber erfahren müssen, wie Hedge Funds und Managed Futures Kundenportfolios besser machen: höhere langfristige Performance bei geringerem Risiko - deshalb hat er ein neues Programm zur Erstellung und Veröffentlichung von Research zu historischen Performance-Modellen und Informationen zum Einsatz alternativer Investments zur Schaffung optimaler Kundenportfolios aufgelegt.

Sowohl Sundt als auch Capelle sprechen ausführlich darüber Berater müssen wissen, dass sie alternative Anlagen in Kundenportfolios integrieren und ihren Kunden Managed Futures und / oder Hedgefonds angemessen erklären können. Alternative Anlagen erfordern in der Regel qualifizierte Anleger und begrenzen die Liquidität häufig auf monatliche Abhebungen anstatt auf die täglichen Zugangskunden, die mit Investmentfonds vertraut sind. Und einige Partnerschaften erfordern K-1-Anmeldungen, weshalb Capelle in seinen Kernportfolios Managed-Futures einsetzt - was nicht der Fall ist.

Um den Beratern zu helfen, besser zu verstehen, warum und wie alternative Anlagen in Kundenportfolios aufgenommen werden können, hielt Altegris im vergangenen April seine jährliche Strategic Investment Conference in La Jolla ab. Es war bei 350 Teilnehmern ausverkauft, von denen fast die Hälfte unabhängige RIAs und registrierte Repräsentanten waren.

"Wir hätten leicht 1.000 haben können", sagt Sundt, "wenn wir Platz gehabt hätten. Viele Leute wollen jetzt wissen, was zu tun ist. Einige Experten sagen Inflation voraus, andere Deflation. Wenn alles, was Sie haben, die Beta ist, mit der Sie arbeiten, wie werden Sie Ihre Portfolios schützen?"

Die Antwort, die sowohl Mike Capelle als auch Jon Sundt haben, ist, die klügsten Investoren der Welt zu identifizieren und ihnen ein kostenloses Angebot zu geben Hand: in eine breite Palette von Anlageklassen zu investieren und sowohl Long- als auch Short-Positionen einzunehmen. Es ist eine Idee, deren Zeit vor mindestens 10 Jahren hätte kommen sollen. Und ich vermute, dass immer mehr unabhängige Berater sich damit beschäftigen werden, wie sie sicherere Kundenportfolios schaffen und versuchen, mit den Privatbanken um wohlhabendere Kunden zu konkurrieren.

Bob Clark,


ehemaliger Redakteur dieser Zeitschrift, überblickt die beratende Landschaft von seinem Haus in Santa Fe, New Mexico. Er kann unter rclark7000@aol.com erreicht werden. Mehr laden

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