Vom Ölhandel gebremst, denken Schuldverschreibungsinvestoren zweimal | Investment portfolio | 2018

Vom Ölhandel gebremst, denken Schuldverschreibungsinvestoren zweimal

Die Rohölpreise sanken im September auf $ 45,50 pro Barrel 22.

Als die Banken Anfang dieses Jahres angesichts des Ölpreisverfalls die Finanzierung für Energieunternehmen zurückzufahren begannen, versuchten einige der besten Vermögensverwalter der Wall Street, Kredite zu hohen Zinssätzen zu kapitalisieren.

Das hat nicht funktioniert so gut, als Rohöl weiter einbrach und Kreditgeber mit Verlieren Positionen feststecken. Jetzt erwägen die Banken wieder Kreditkürzungen. Doch dieses Mal zeigen Hedgefonds und Private-Equity-Firmen eher Zurückhaltung.

"Diese sogenannten Kreditgeber der letzten Instanz sind dieses Mal nicht da", sagte John Castellano, Geschäftsführer des Beratungsunternehmens AlixPartners LLP konzentriert sich auf die Beratung von Energieunternehmen. "Viele wurden verbrannt und bleiben weg."

Diese Skrupellosigkeit droht eine Liquiditätskrise für Öl- und Gasbohrer zu verursachen, die sich auf eine relativ billige Finanzierung ihrer Operationen verlassen haben.

Nachdem die Investoren mehr als 37,5 Milliarden Dollar eingenommen hatten Von den Anleihen, die von Energieunternehmen mit geringem Rating in den ersten sechs Monaten des Jahres 2015 emittiert wurden, wurden nach den von Bloomberg gesammelten Daten seither nur 5,9 Milliarden Dollar gesammelt. Und ungefähr eine Milliarde davon kam in Form einer Distressed-Debt-Börse für Halcon Resources Corp., in der die Eigentümer einiger der abgeschlagenen Anleihen des Unternehmens zustimmten, ihre ungesicherten Schuldverschreibungen in höher rentierliche und höherrangige Schuldverschreibungen zu tauschen Das brachte ihnen einen besseren Anspruch auf das Vermögen des Unternehmens.

Fundraising Halt

"Kreditgeber sind viel schüchterner bei Neuemissionen im Vergleich zu früher im Jahr", sagte David J. Karp, Partner bei Schulte Roth & Zabel LLP, die auf Distressed-Investment spezialisiert ist. "Auf dem Sekundärmarkt besteht die Gefahr, dass notleidende Kredite auf der richtigen Ebene vergeben werden, aber die Kreditgeber müssen immer noch auf die Fähigkeit des Bohrers vertrauen können."

Gläubiger von Nichtbanken haben das Wachstum der Energiebranche für irgendwann. Investierende Giganten wie die Oaktree Capital Group LLC, die Blackstone Group LP und KKR & Co. sammelten in diesem Jahr mehr als 20 Milliarden Dollar für Investitionen in diesem Sektor. Viele haben teuer bezahlt.

Blackstones Kreditabteilung GSO Capital Partners gehörte zu den Kreditgebern, die fast den gesamten Wert ihrer Anlagen in die unbesicherten Anleihen der KKR-eigenen Samson Resources Corp. verloren hatten, nachdem die Einheit letzte Woche Konkurs angemeldet hatte. Sie kaufte die ungesicherten Anleihen des Unternehmens Anfang des Jahres und hoffte, einen Schuldenaustausch zu orchestrieren, der ihr bessere Ansprüche auf die Vermögenswerte verschaffte. Aber die Verhandlungen scheiterten, weil der Wert der Vermögenswerte weiter sank und die Anleihegläubiger mit Restforderungen unberührt blieben.

Diese ungesicherten Gläubiger bereiten sich darauf vor, einen Restrukturierungsplan im Insolvenzgericht zu führen, der das Unternehmen an eine andere Gruppe von Kreditgeber, die von Cerberus Capital Management LP angeführt werden, argumentierend, dass sie nicht Eigentümer des Geschäfts werden sollten, weil der fallende Preis des Rohöls den Wert der Darlehen auslöschte. Stattdessen behaupten die unbesicherten Anleihegläubiger, dass beide Gruppen gleich behandelt werden sollen und am Restwert des Unternehmens teilhaben sollen, berichteten letzte Woche Wissensexperten.

Christine Anderson, Sprecherin von Blackstone, Carissa Felger, Sprecherin von Oaktree bei Sard Verbinnen & Co., und Kristi Huller von KKR lehnte eine Stellungnahme ab.

"Viele sind ins Gesicht gefallen und wollen nicht mehr Teil des Rennens sein", sagte Marshall Hübner, Co-Leiter der Restrukturierungspraxis in der Anwaltskanzlei Davis Polk & Wardwell LLP. "Anfang des Jahres sammelten alle Geld für notleidende Investitionen. Du konntest nicht auf einer Cocktailparty erscheinen, ohne von all den Leuten zu hören, die Distressed-Energy-Fonds auftreiben."

Im zweiten Quartal ist das Fundraising ausgetrocknet. Der Hedge-Fonds Sound Point Capital Management, der rund 7 Milliarden US-Dollar verwaltet, erwog Kapitalbeschaffung für Energieunternehmen, stellte den Plan jedoch auf Eis, weil "wir den Zeitpunkt nicht für richtig hielten", sagte der geschäftsführende Partner Stephen KetchumWährend Sound Point sich in den letzten vier Jahren vom Sektor ferngehalten hat, hört es weiterhin auf Peilungen von verzweifelten Kreditnehmern.

"Im Juni hatten wir keine Diskussionen über eine Rettungsfinanzierung, jetzt sprechen wir mit sechs oder sieben Unternehmen, "Sagte Ketchum. "Liquidität ist für die Unternehmen jetzt sehr wichtig. Kreditnehmer, die einen leichteren Zugang zu konventionellen Finanzierungsquellen hatten, als Öl bei 65 Dollar pro Barrel lag, haben heute weniger Optionen."

Vorsichtige Kreditgeber

Inzwischen die Botschaft von Banken, die unter Druck geraten, ihr Öl-und-Gas zu reduzieren Holdings, war laut und klar: Es wird weniger Nachsicht kommen im Oktober.

Darüber hinaus haben Unternehmen wie Goldman Sachs Group Inc. und Jefferies Group LLC erhebliche Verluste an ihren Handelsplätzen für notleidende Kredite gemeldet, viel davon stammen die aus dem Energiesektor.

"Die Investoren bleiben weg", sagte David Tawil, Mitbegründer des Distressed Hedgefonds Maglan Capital LP. "Selbst für interessierte Fonds warten sie, bis die Kreditlinie ganz in der Nähe ist, um so schnell wie möglich über aktuelle und kurzfristige Ölpreise informiert zu sein."

Maglan gehört zu den Kreditgebern, die das nicht tun. t planen, in Sektoren zu investieren, die starken Rohstoffpreisschwankungen ausgesetzt sind. Tawil sagte, dass der Fonds immer noch in den Energiesektor investiert, sich aber auf Regionen konzentriert, die geschützt sind, wie Argentinien, wo der Ölpreis von der Regierung festgelegt wird.

Deshalb sind sogar willige Kreditgeber wie Sound Point äußerst wählerisch für genau das richtige Geschäft, bevor es losgeht.

"Wenn es einen Hai-Angriff gibt, gibt es keinen Preis dafür, der Erste im Wasser zu sein", sagte Ketchum. "Geduld ist der Schlüssel."

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