Alternativen zur Risikomessung | Investment portfolio | 2018

Alternativen zur Risikomessung

Ich höre zwei Worte - "Was wäre wenn" - eine Menge Investoren heutzutage. "Was, wenn Griechenland den Euro verlässt? Was wäre, wenn die Spannungen zwischen China und Japan über umstrittene Inseln eskalieren würden? Was ist, wenn der Ölpreis in die Höhe schießt? "Alle sind besorgt über die Auswirkungen der" Was-wäre-wenn "auf ihre Portfolios und das Risiko, Geld zu verlieren. Sie möchten insbesondere wissen, wie wir mit Risiken umgehen.

Während wir ein breites statistisches Toolkit zur Messung und Überwachung von Risiken einsetzen, ist unser wichtigstes Maß Value-at-Risk (VaR). Es misst normales Risiko, nicht extremes Risiko. Der VaR verwendet historische Daten, um den potenziellen Wertverlust eines Portfolios über einen bestimmten Zeitraum und die Wahrscheinlichkeit dafür zu messen. In unseren Portfolios verwenden wir den Ein-Tages-VaR bei einem Konfidenzniveau von 95%. Das bedeutet, dass wir, wenn wir ein 10-Millionen-Dollar-Portfolio mit einem VaR von 0,82 Prozent haben, eine Chance von 95 Prozent haben, dass unsere Portfolios nicht mehr als 82.000 Dollar an einem Tag verlieren werden. Natürlich besteht auch eine Wahrscheinlichkeit von 5%, dass die Ein-Tages-Verluste schlechter als $ 82.000 sein werden, aber es ist eine relativ kleine Chance (eine von 20 Tagen), wiederum basierend auf historischen Daten.

Der größte Vorteil of VaR ermöglicht es uns, das Risiko im Portfolio eines einzigen Managers oder über mehrere Portfolios, Manager und Strategien hinweg zu messen. Zu jeder Zeit können wir die VaR-Analyse jedes unserer Portfolios durchführen, um einen einzelnen Dollarbetrag zu erhalten, der das gesamte Portfoliorisiko repräsentiert. Wenn der VaR zu hoch wird, können wir verschiedene Maßnahmen ergreifen, um das Risiko auf ein angenehmeres Niveau zu reduzieren.

Wenn Sie mit VaR vertraut sind, dann wissen Sie, dass es seine Kritiker hat. Einige sagen, dass der VaR 2008 nicht Alarm geschlagen hat, dass er rückwärts gerichtet ist und dass er extremen Marktbedingungen nicht gerecht werden kann. All diese Kritikpunkte haben einen Punkt. Das Problem mit VaR ist, dass es nicht sagt, um wie viel schlechter ein Portfolio getroffen werden könnte, wenn ein Extremereignis auftritt. Anders gesagt, im VaR-Beispiel von 10 Millionen US-Dollar sagt VaR, dass 82.000 Dollar am meisten sind, wenn es 95 Prozent der Zeit verlieren könnte. Es wird nicht gesagt, wie viel größer als $ 82.000 die Verluste in 5% der Zeit sein könnten. Extreme Ereignisse wie der Black Monday im Jahr 1987, der Beinahe-Kollaps von Long Term Capital Management im Jahr 1998, das Tech-Wrack im Jahr 2000, die Kreditkrise 2008 und das Erdbeben in Japan im Jahr 2011 haben die Grenzen des VaR aufgezeigt. Als diese seltenen, schwarzen Schwan-Ereignisse auftraten, erwiesen sich die Märkte als riskanter, als der VaR vorhergesagt hatte.

Trotz seiner potenziellen Unzulänglichkeiten hat der VaR seinen Platz in der Risikomessung. Der VaR ist besonders hilfreich für unsere Portfolios, da er bei der Messung von Risiken in hoch liquiden und leicht zu bepreisenden Anlagen gut funktioniert. Im Gegensatz dazu ist der VaR nicht geeignet, das Risiko illiquider oder schwer zu bewertender exotischer Derivate zu messen. Dies ist einer der Gründe, warum Investmentbanken 2008 stark dezimiert wurden. Viele VaR-Modelle unserer Manager haben dies zu diesem Zeitpunkt zugelassen um die Exposures in hochliquiden Märkten leicht zu reduzieren und gleichzeitig während der gesamten Marktkrise erhebliche Gewinne zu erzielen.

Da der VaR nicht den Schaden misst, der durch Extremereignisse entstehen könnte, nehmen wir in unser Risikomanagement-Toolkit eine Reihe weiterer Berechnungen auf bedingter VaR (auch bekannt als Expected Shortfall), Stresstest und Szenarioanalyse. Es gibt Unterschiede zwischen diesen Werkzeugen, aber für diese Diskussion genügt es zu sagen, dass sie alle messen, was der Effekt eines Worst-Case-Szenarios wäre. Der VaR fragt: "Wie schlimm können die Dinge unter normalen Umständen werden?" Bedingtes VaR (oder erwarteter Fehlbetrag), Stresstest und Szenarioanalyse fragen auf unterschiedliche Weise, "Wie viel können wir in extremen Fällen verlieren?"

Risiko wird immer bestehen auf den Finanzmärkten präsent sein. Durch die Kombination von VaR, bedingten VaR, Stresstests und Szenarioanalysen können wir die Auswirkungen normaler Verluste und Marktausfälle auf unsere Portfolios messen. Wir können Risiken nicht eliminieren, aber wir können sie besser verstehen und verwalten.

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